深信服：疫情影响Q1业绩，后续有望逐季好转

高度看好公司长期发展，维持“买入”评级考虑投入加大及激励费用增加的影响，我们维持公司2022-2024年归母净利润预测为4.01、7.47、11.01亿元，EPS分别为0.97、1.80、2.65元/股，当前股价对应2022-2024年PE分别为90.1、48.4、32.8倍，考虑公司长期成长性，维持“买入”评级。

疫情影响Q1业绩，后续有望逐季好转2022Q1公司实现营业收入11.44亿元，同比增长4.76%，实现归母净利润-5.18亿元，同比下滑438.90%。公司收入增速放缓一方面由于深圳、东莞等地疫情影响生产与发货，另一方面吉林、上海等地疫情影响业务拓展。另外，受客户需求和市场竞争加剧等多重因素影响，公司新增订单不够理想。公司销售毛利率为58.86%，同比下滑7.61个百分点，主要由于云计算收入占比提升，同时硬件采购成本上涨对公司营业成本亦产生一定影响。公司销售费用、管理费用和研发费用分别同比增长22.61%、31.09%、26.69%，主要由于人员人数的增长及人员薪酬的提升所致。Q1收入与利润占比较小，随着疫情好转，公司业绩有望逐季改善。

持续强化产品创新，引领业务模式创新安全领域，公司继续推进XaaS优先策略，升级云安全访问服务平台SangforAccess，并推出云交付SASE微服务架构，在客户侧取得不错认可度。同时，下一代防火墙AF产品推出升级版本，升级后产品已作为公司边界网络关键安全组件，整合至公司云端分析运营和安全托管平台。云计算及IT基础设施领域，公司试水托管云服务，同时推进HCI产品和桌面云产品的融合，HCI产品和托管云的融合等，助力企业数字化转型。

风险提示：公司业务拓展不及预期；市场领域竞争加剧的风险。