宁波银行：存款增长强劲，资产质量优于同业

事项：宁波银行发布2022年一季报，一季度公司实现营业收入152.6亿元，同比增长15.4%，归母净利润57.2亿元，同比增长20.8%，年化ROE16.6%，较去年同期下降1.2pct，环比持平。期末总资产2.22万亿元，较年初增长10.1%。

平安观点：业绩符合预期，手续费拖累营收。公司1季度归母净利润增速放缓，同比增长20.8%（vs+29.9%，21Q4），主要原因是营收增速较21年有所下降。

从收入端来看，营收同比增长15.4%（vs+28.4%，21Q4），增速回落主要受到手续费收入拖累，我们判断由于一季度资本市场的低迷对于相关财富管理业务存在影响。具体来看，公司1季度手续费及佣金净收入同比增长0.9%（vs+30.3%，21Q4），单季占营收比重降至11.9%。其他非息中，投资收益增长继续强劲，同比增长64.1%（vs+36.5%，2021A），单季占营收比重同比提升7.0pct至23.5%。公司1季度净利息收入同比增长12.6%（vs+17.4%，21Q4），增长仍然保持稳健，单季占比保持在62.2%。

息差环比回升，揽储优势强化。公司1季度净息差2.24%（vs2.21%，2021A），稳中向好，我们认为息差环比回升得益于负债端成本下降有效对冲了资产端收益率下行的影响。规模方面，资产稳步扩张，Q1末总资产较年初增长10.1%，贷款规模较年初增长7.8%，结构相对稳定，其中：公司贷款/个人贷款分别较年初增长10.8%/2.0%，反映出公司主营区域的企业信贷需求仍然保持旺盛。负债端方面值得关注，面对行业尤其是中小银行揽储压力的加大，公司作为城商行标杆，存款优势进一步强化，Q1末存款较年初增长23.3%，同比增长25.2%（vs+13.8%，21Q4），大幅超预期。结构上，公私两端均保持较快增长，对公存款/个人存款分别较年初增长25.2%/16.1%。

资产质量优于同业。，拨备覆盖水平维持高位。公司1季度末不良率0.77%，环比持平，依旧保持在同业低位。我们测算公司Q1单季年化不良生成率0.84%，同比下降21BP，不良生成率同样维持低位。前瞻性指标来看，公司1季度末关注率0.51%，环比上行3BP，但绝对水平仍处于低位，综合来看，资产质量各项指标都处于同业领先水平，我们认为对于公司资产质量无需过度担忧。公司1季度末拨备覆盖率525%，环比小幅下行0.74pct，拨贷比4.06%，环比上行3BP，拨备覆盖水平仍领先于同业，风险抵补能力突出。投资建议：管理层平稳过渡，看好公司高盈利水平保持。宁波银行作为城商行的标杆，受益于多元化的股权结构、市场化的治理机制和稳定的管理团队带来的战略定力，资产负债稳步扩张，盈利能力领先同业。一季度以来，公司管理层已经实现平稳过渡，资产质量保持优异，目前500%以上的拨备覆盖水平为公司稳健经营和业绩弹性带来支撑。公司多年来深耕小微企业客群，小微贷款规模稳健增长，持续聚焦大零售业务和轻资本业务的拓展，因此我们继续看好公司盈利高速增长的可持续性。

结合公司一季报，我们维持公司22-24年盈利预测，对应EPS分别为3.64/4.36/5.20元，对应盈利增速分别为23.0%/19.7%/19.4%。目前宁波银行对应22/23/24年PB分别为1.5x/1.3x/1.1x，鉴于公司盈利能力、资产质量领先同业，维持“强烈推荐”评级。

风险提示：1）宏观经济下行导致行业资产质量压力超预期抬升。2）利率下行导致行业息差收窄超预期。3）房企现金流压力加大引发信用风险抬升。