云图控股：一季度业绩稳步增长，新能源项目持续推进

事件:2022年4月27日，公司发布2022年一季报：2022年Q1实现营业收入55.18亿元，同比增长87.03%，环比增长14.81%；实现归母净利润4.65亿元，同比增长157.59%，环比增长3.10%。经营活动产生的现金流量净额5.83亿元，同比增长408.13%，环比增长94.98%。毛利率15.86%（同比下降1.51个百分点，环比下降0.15个百分点），净利率8.51%（同比增加2.23个百分点，环比下降0.81个百分点）。

投资要点：主要产品景气度维持高位，公司经营业绩稳步增长2022年Q1，公司实现营业收入55.18亿元，同比增长87.03%，环比增长14.81%；实现归母净利润4.65亿元，同比增长157.59%，环比增长3.10%。受益于产品价格上涨以及春耕旺季肥料需求旺盛，公司一季度营收和利润同比实现大幅增长。据wind数据，2022年Q1，氯基复合肥均价为2967元/吨，同比上涨48.40%；硫基复合肥均价为3270元/吨，同比上涨44.77%；磷酸一铵均价为3113元/吨，同比上涨37.69%；纯碱均价为2383元/吨，同比上涨55.94%；黄磷均价为33021元/吨，同比增长99.00%。受双碳政策以及能耗双控影响，未来磷酸一铵、黄磷等新增产能受限。同时，全球粮食安全问题日益突出，农作物价格上涨，对磷肥和复合肥的需求也不断上涨。预计未来一段时间，公司主要产品价格将维持高位震荡，公司盈利水平也将保持在较高水平。

2022年Q1，公司销售费用率为1.19%，同比下降0.81个百分点，环比下降0.63个百分点；管理费用率为2.54%，同比下降1.34个百分点，环比增加1.93个百分点；财务费用率为0.52%，同比下降1.52个百分点，环比增加0.02个百分点，主要系2022年Q1应付票据贴现较去年同期减少，以及借款利率较去年同期降低，导致利息支出较去年同期减少。项目建设稳步推进，充分发挥磷化工与复合肥协同效应2021年12月24日，公司与湖北省应城市人民政府签署了《投资合作意向协议书》，在应城市投资建设“盐化循环经济产业链绿色转型及产品结构调整升级项目”。拟新建年产60万吨水溶性复合肥、40万吨缓控释复合肥、70万吨精制盐、20万吨碳酸氢钠（小苏打）、5万吨三聚氰胺；改扩建30万吨两钠、70万吨合成氨；30万吨轻质碱改造为重质碱。2022年3月8日公司已取得关于盐化循环经济产业链绿色转型及产品结构调整升级项目的环评批复。

公司拟募集资金总额不超过19.96亿元，投资建设磷矿资源综合利用生产新能源材料与缓控释复合肥联动生产项目。项目拟建设年产35万吨电池级磷酸铁产能和60万吨缓控释复合肥产能，以及前端配套的150万吨磷矿选矿、100万吨硫磺制酸、30万吨湿法磷酸（折纯）和30万吨精制磷酸产能及相关配套设施。2022年3月1日公司取得关于磷矿资源综合利用生产新能源材料与缓释控复合肥联动生产项目的环评批复，预计2022年4月开工建设；预计一期10万吨/年磷酸铁项目于2023年3月建成投产，二期25万吨/年磷酸铁及相关配套项目于2023年12月建成投产。公司与湖北省宜城市人民政府签署投资建设绿色化工循环产业园项目合同，拟建10万吨电池级磷酸铁、100万吨选矿、20万吨湿法磷酸（折100%P2O5）、10万吨精制磷酸（85%H3PO4）、80万吨硫磺制酸、80万吨缓控释复合肥和100万吨磷石膏综合利用。两个项目的实施，充分发挥磷化工与复合肥主业的协同效应，即有利于强化复合肥主业，扩大复合肥产业规模，又有利于公司把握磷酸铁产业发展时机，加速形成“磷矿—磷酸—磷酸铁”的完整产业链，扩大公司磷化工产业规模及丰富磷化工产品，进一步夯实公司的产业链竞争优势。盈利预测和投资评级：预计公司2022/2023/2024年归母净利分别为16.13、22.12、29.28亿元，对应PE分别为8.45、6.16、4.66倍，维持“买入”评级。

风险提示：宏观经济波动风险；产能投放不及预期；原材料价格波动的风险；未来需求下滑；新项目进度不及预期。