安徽建工：业绩符合预期，多元化布局谋发展

事件：公司发布2021年年报。2021年公司实现营收713.40亿元，同比增长25.22%；归母净利润10.96亿元，同比增长34.32%；扣非后归母净利润10.31亿元，同比增长36.40%。

基础设施建设与投资营收增速较高。2021年公司实现营收713.40亿元，同比增长25.22%。其中，房屋建筑及安装实现营收187.11亿元，同比增长12.81%；基础设施建设与投资实现营收342.33亿元，同比增长48.90%；商品房销售实现营收71.44亿元，同比减少9.82%；其他业务实现营收99.89亿元，同比增长18.55%。2021年公司归母净利润为10.96亿元，同比增长34.32%;毛利率和净利率分别为11.18%和1.98%，分别同比变化-0.44%和-0.15pct;经营性净现金流为-54.92亿元，较去年多流出8.36亿元，主要系PPP 项目投入增加所致。

工程施工业务新签订单增长21%，为未来发展奠定基础。2021年公司工程施工业务新签合同总额759.04亿元，同比增长21%。其中，合肥市场新签合同额194.81亿元，同比增长60.67%；省外市场新签合同额186.29亿元，同比增长47.90%。

装配式建筑新签订单7.55亿元，同比增长238%。公司投资引领作用凸显，成功落地枞阳、舒城、肥西3个片区开发项目，合计投资额77亿元；徐淮阜高速淮北段成首个独立投资建设的高速公路项目，投资额44亿元。公司未来发展有保障。

多元化布局谋发展。在工程建设主业之外，公司积极进行多元化布局。2021年检测板块成长加速，检测二站、路桥检测和环通检测三家公司合计实现营收4.73亿元。装配式建筑新投产基地3个，投产营运基地达到5个。水电业务控股运营水电站7座，总装机容量24.61万KW，权益装机容量18.81万KW，年设计发电量约10亿KWH，已全部建成发电，电站分别位于安徽省霍山县、金寨县和云南省怒江洲贡山县，2021年水电业务上网电量7.1亿度，实现营收1.6亿元。建筑材料领域，子公司安徽建材科技作为公司建筑材料集中采购平台，帮助公司施工业务降本增效，同时，积极对外开拓业务，持续开拓省外市场。

投资建议：预计公司2022-2023年营收分别为841.81/976.50亿元，同比增长18%/16%，归母净利润为12.93/15.13亿元，同比增长18%/17%,每股EPS 为0.75/0.88，对应当前股价PE分别为6.2/5.3倍，维持“推荐”评级。

风险提示：市场竞争加剧的风险；新冠疫情影响工程进度的风险；应收账款回收不及预期的风险。