汽车行业特斯拉：22年业绩大幅增长，单车盈利能力提升

事件：特斯拉发布 2022年报。特斯拉 2022年实现营收 814.6亿美元，同比+51.4%，其中汽车业务实现营收 714.6亿美元，同比+51.3%。

2022年特斯拉实现净利润 125.6亿美元，同比+127.5%。单季度来看，22Q4实现营收 243.2亿美元，同比/环比分别+37%/+13%；汽车业务实现营收 213.1亿美元，同比/环比分别+33%/+14%；归母净利润 36.9亿美元，同比/环比分别+59%/+12%。

特斯拉自 19Q3以来持续盈利，但受车型降价影响，22Q4毛利率有所下滑。2022年特斯拉实现净利润 125.6亿美元，同比+127.5%。单季度来看，22Q4实现净利润 36.9亿美元，同比/环比分别+59%/+12%。

2022年毛利率为 25.6%，同比+0.3pct，净利率为 15.4%，同比+5.1pct。

22Q4毛利率为 23.8%，同比-3.6pc，环比-1.3pct。2022年汽车业务毛利率为 28.5%，同比-0.8pct；22Q4汽车业务毛利率 25.9%，同比-4.7pct，环比-2.0pct。

放量降本促业绩增长，单车盈利能力提升。特斯拉 2022年全年产量137万辆，同比+47%，销量 131万辆，同比+40%。其中 22Q4销量40.5万辆，同比+31.3%，环比+17.9%。分车型看，2022年 Model 3&Y实现销量 124.7万辆，同比+36.9%，22Q4Model 3&Y 实现销量 38.8万辆，同比+30.7%。ASP 提升&单车摊销费用下滑促盈利能力上行。

特斯拉 2022年单车收入 5.4万美元，同比+7.8%。单车毛利 1.55万美元，同比+4.8%。单车摊销情况来看，单车折旧 0.29万美元，同比-8.3%；单车研发费用 0.23万美元，同比-15.5%。单车销售等费用 0.30万美元，同比-37.8%，费用摊销均呈现下滑。2022年特斯拉单车净利润为 0.96万美元，同比+62.1%。

2022年在手现金创新高，自由现金流量转正。2022年特斯拉在手现金 221.9亿美元，同比+26.2%，经营活动现金流 147.2亿美元，同比+28.1%。22Q4特斯拉自由现金流 14.2亿美元，同比-48.8%，环比-56.9%；经营活动现金流 32.8亿美元，同比-28.5%，环比-35.7%；

资本开支 18.6亿美元，同比+2.7%，环比+3.1%。充足的在手现金或可为后续特斯拉产能扩张提供一定的支持。

新工厂产能爬坡顺利，23年全年销量目标 180万辆。22年四季度末，奥斯汀和柏林工厂的 Model Y 周产能均已突破 3000辆；奥斯汀工厂的 4680电池包周产量也已突破 1000个。目前规划产能约 190万辆，但考虑到宏观经济的不确定性因素以及较高的利率水平，特斯拉2023年全年销量目标定为 180万辆。新车方面，Semitruck 于 22年12月开始交付，Cybertruck 有望于 23年夏季开始生产，且超算 Dojo平台有望于 23年投入使用。我们认为在新技术新产品助力下，特斯拉 23年全年销量有望超过 180万的销量目标。

投资建议：展望 2023年，特斯拉主力产品 Model3&Y 的大幅降价有望带动需求增长，新车型 Semitruck 和 Cybertruck 有望贡献新增量，我们认为 2023年特斯拉全球销量有望维持快速增长，建议关注相关产业链标的【拓普集团】、【旭升股份】、【福耀玻璃】、【常熟汽饰】、【文灿股份】、【均胜电子】、【岱美股份】、【精锻科技】、【卡倍亿】、【保隆科技】、【新泉股份】、【宁波华翔】等。

风险因素：外部宏观环境的不确定性；美联储加息影响超预期；原材料涨价风险等。