天孚通信：一季度业绩稳健增长，新兴业务有望持续放量

事件：2022年4月26日，公司发布2022年一季度报告。2022Q1公司实现营业收入2.83亿，同比增长16.18%；实现归母净利润0.83亿元，同比增长18.09%；实现扣非净利润0.77亿元，同比增长11.82%。

营收和净利润均保持稳健增长，净利率稳中有升。2022Q1实现营业收入2.83亿，同比增长16.18%，创单季度营收新高；实现归母净利润0.83亿元，同比增长18.09%，在一季度疫情反复的背景下北极光电曾短暂停产，公司通过增加安全库存，积极协调供应商解决等方式减少疫情影响，保障订单稳定交付，公司经营状况未受太大影响，营收和净利润均实现稳定增长。2022Q1毛利率为49.69%，同比下降4.35pct，主要系收购北极光电和天孚精密带来的并表影响，原材料、人工成本上涨影响，以及产品结构影响。我们认为，上述不利影响因素是暂时的，环比2021Q4，一季度公司的整体毛利率已实现止跌企稳，目前北极光电部分产品已逐步在江西天孚新工厂进行生产，随着公司并购资源整合震动期的结束以及转产工作的顺利推进，转产后良率的进一步提升，叠加公司降本增效政策，未来毛利率有望企稳回升。2022Q1公司净利率为29.57%，同比提升0.43pct，主要系公司成本管控能力提升和投资收益的增长。

费用管控出色，经营性现金流持续增长。公司持续加强研发投入，夯实长期竞争力，2022Q1研发投入达0.27亿元，同比增长23.3%，研发费用率为9.52%，同比提升0.55pct，领先的研发能力将构筑公司长期成长基石。公司费用管控能力出色，2022Q1销售费用率为1.44%，同比提升0.05pct，基本保持稳定；管理费用率为6.04%，同比下降2.37pct，主要系受疫情影响商务交流活动有所减少；财务费用率为-0.62%，同比提升0.74pct，主要系汇兑损失增加。公司加强现金流及销售收款管理，2022Q1公司经营活动产生的现金流净额为1.19亿元，同比增长40.21%，公司经营质量持续向好。

光引擎募投项目顺利实现量产，新兴业务有望贡献新增量。受益于下游数通市场需求高涨，市场对光器件产品的需求持续增长，公司400G/800G光器件配套产品出货量持续提升, 同时公司利用募集资金建设的“面向5G 及数据中心的高速光引擎建设项目”，经过持续的研发投入，顺利实现量产，随着北极光电转产和江西生产基地扩产进程的持续推进，未来有望为公司业绩提供重要增量。此外，公司光器件产品的应用领域由光通信行业向激光雷达和医疗检测行业延伸拓展，目前已实现部分客户小批量交付，并组织专人专项跟进，力争为更多主流厂商提供产品和服务，打好光器件平台跨领域应用的攻坚战，努力培育新的高质量业务增长点，未来可期。

投资建议：公司始终聚焦光器件平台产品，是行业领先的光器件垂直整合一站式解决方案提供商，满足不同客户各种技术方案需求，持续为客户创造新价值。同时，公司积极拓展非光通信领域，激光雷达、医疗检测等新领域市场空间广阔，为公司长期高质量发展再添压舱石。 我们预计公司2022-2024 年收入增速分别为36.0% /35.1% /34.2%，净利润增速分别为48.3% /29.1% /27.8%，对应EPS 1.16/1.50/1.92元，成长性突出。给予2023年17倍PE，对应12个月目标价25.5元，维持“买入-A”的投资评级。

风险提示：新领域产品拓展不达预期的风险、行业政策和发展风险、国际贸易争端风险、光通信新产品线量产不达预期的风险、收购整合不达预期的风险、向特定对象发行股票摊薄即期回报的风险