阳光电源：22全年业绩超预期，深耕全球风光储市场

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公司发布2022年业绩预告，2022年度实现营业收入390-420亿元，同比+62%-74%；归母净利润32亿元-38亿元，同比+102%-140%；实现扣非净利润30亿元-36亿元，同比增长125%-170%。公司业绩高增，超市场预期。

22Q4营收高速增长，盈利能力同比显著改善公司逆变器、储能系统、风电变流器等业务收入同比大幅提升；以业绩预告中枢估算，公司22Q4单季度营收约182.76亿元，环比Q3+83.8%，同比+108.6%；归母净利润约14.39亿元，环比+24.1%，同比+1744.9%。受益于规模效应、渠道的拓展和运营能力的提升，公司盈利能力进一步改善，全年净利率约8.64%，同比+1.58pct；22Q4单季净利率约7.87%，同比+6.76pct。

23年风光装机需求旺盛，有望支撑业绩进一步高增22年我国光伏新增装机 87.41GW，同比 +62.8%； 22全年光伏 EPC招标111.37GW，我们预计23年国内光伏装机有望达到130GW。22年我国风电由于国补退出和疫情影响，装机37.63GW，同比-20.9%，不过22年招标规模突破110GW，叠加疫情缓解和原材料降价，我们预计23年国内风电装机有望达70-80GW，同比翻倍增长。风光需求旺盛，公司业绩有望继续高增。

储能新品表现强势，户用储能有望贡献新增长。

截至22年11月底，公司22年5月发布液冷储能新品已于全球发货5GWh以上，在欧洲、美洲、中东等市场批量应用；公司户储产品于22年开始批量供货，有望贡献新增长级。我们认为公司有望充分受益于全球储能市场旺盛需求。

盈利预测、估值与评级公司盈利能力回升，逆变器及储能等业务增长迅速，我们提高公司盈利预测，预计公司2022-2024年营收分别为407.96/663.92/988.37亿元(原值为392.71/625.63/921.99亿元)，归母净利润分别为34.50/57.77/87.12亿元(原值为30.89/53.05/79.79亿元)，EPS分别为2.32/3.89/5.87元/股，三年CAGR为76.56%，对应PE为52/31/20倍，参考可比公司估值水平，我们给予公司23年45倍PE，目标价175.05元，维持“买入”评级。

风险提示：海外政策变动；光伏装机不及预期；储能安全风险。