梅花生物：降本增效持续发力，氨基酸龙头地位不断稳固

事件：公司发布2022年三季报，前三季度公司实现收入208.21亿元（同比+27.86%），实现归母净利润34.44亿元（同比+159.49%）。其中22Q3实现营收66.02亿元（同比+25.55%，环比-12.07%），实现归母净利润8.68亿元（同比+168.95%，环比-38.70%）。

各项业务有序开展，降本增效持续发力：公司始终专注于氨基酸系列产品的研发、生产和销售，是一家从菌种设计-构建-发酵-分离提取的全链条合成生物学公司。报告期公司经营稳健，内蒙古通辽、新疆五家渠、吉林白城三大生产基地同步发力，为公司有序经营提供保障，分产品看，根据公告，2022年前三季度公司赖氨酸、苏氨酸、色氨酸等饲料氨基酸产品实现营收78.95亿元（同比+31.82%），主要考虑受公司吉林白城三期30万吨赖氨酸及其配套项目产能逐步释放以及赖氨酸其他饲料产品价格上涨带来的量价齐升提振，此外谷氨酸钠、核苷酸等鲜味剂产品实现营收69.37亿元（同比+23.02%），考虑受主产品味精以及I+G等产品价格上涨带动。此外，公司肥料、蛋白粉、胚芽、玉米皮粉、饲料纤维等大原料副产品实现营收37.75亿元（同比+38.82%），黄原胶、海藻糖等其他产品实现营收18.03亿元（同比+16.30%），谷氨酰胺、脯氨酸、亮氨酸、异亮氨酸、腺苷等医药氨基酸产品实现营收4.11亿元（同比+6.33%），公司多产品布局不断完善。展望未来，在全球各国饲料需求增长以及对自身粮食安全的关注度逐步提高的背景下，公司所处氨基酸行业有望受国家持续推广低蛋白日粮以及豆粕减量替代带动面临较大需求，公司作为行业龙头有望充分受益。此外在生产成本方面，多年来公司持续推行标准化管理，通过实施玉米代储政策、采取煤炭长协政策等措施有效控制自身成本，实现降本增效，为公司竞争优势提升提供有效助力。

新增产能有效释放，持续稳固龙头地位：报告期内公司新增产能有效释放，根据公告，随着吉林白城三期30万吨赖氨酸项目达产达效，公司赖氨酸产能已达百万吨级，当前已成为全球最大的氨基酸生产企业。此外根据公告，2022年公司将继续推进通辽原料氨项目、吉林黄原胶项目、通辽苏氨酸等项目的建设，未来公司龙头地位有望更加稳固。此外，公司持续深耕合成生物学，根据公告，22H1已有谷氨酸、苏氨酸、鸟苷等新一代升级菌种陆续投放生产，此外公司开发的新一代胶体-三赞胶也已正式投产，未来公司将致力于将合成生物学覆盖到其他医药中间体、功能食品、功能糖等合成生物学应用新领域，随着公司研发节奏不断加快，公司在生物发酵领域的竞争力有望不断增强。

投资建议：我们预计公司2022年-2024年的净利润分别为45.4亿元、53.6亿元、59.6亿元，给予买入-A投资评级。

风险提示：需求不及预期；项目落地不及预期；宏观环境不及预期