东方财富：发行GDR瑞交所上市，深化国际业务布局

事件：10月31日，公司发布公告称，拟在取得境内外相关有权监管部门的批准后，发行全球存托凭证（GDR），并申请在瑞士证券交易所挂牌上市，GDR以新增发的公司人民币普通股（A股）作为基础证券。1）发行规模：此次发行GDR所代表的新增基础证券A股股票不超过6.6亿股，即不超过发行前普通股总股本的5%。2）发行时间及定价：均待视具体情况而定。3）资金用途：扩展和延伸财富管理产品和服务，加大研发技术的合作与投入，子公司增资及海外分支机构建设、满足日常业务发展需要，补充流动资金等。

中瑞证券市场互联互通，拓宽融资渠道。今年以来中瑞互联互通相关规定条款陆续修订，7月中瑞证券市场互联互通存托凭证业务正式开通，拓宽A股上市公司国际化融资渠道。截至目前，年内已有超20家A股公司拟或已发GDR，过半以瑞交所为目标，或与瑞交所估值水平在欧洲范围内相对较高、审核周期相对较短等有关。

短期一定程度稀释股权，长期助推国际化布局。1）短期来看，GDR发行以新增A股为基础，将稀释公司股权及ROE，且对A股股价造成一定冲击。但考虑到GDR发行价格不低于定价基准日前20日均价的90%，较定增80%下限而言折价较低，因此作用相对有限。如若成功发行，预计伴随120日兑回期限渐近，GDR与A股价差将持续收窄。2）长期来看，GDR发行一方面有望吸引海外长期投资者，优化公司股权结构；另一方面便于募集境外资金，增厚资本实力，有助于公司在中资券商出海趋势中拓展海外业务布局，强化自身国际化竞争水平。

投资建议：维持买入-A投资评级。公司22Q3业绩主受市场情绪低迷及去年同期高基数影响，我们认为公司证券业务市占率稳中有升，基金代销龙头优势稳固，业绩韧性仍存，长期来看其财富管理版图持续扩张将支撑估值修复。我们预计2022年-2024年公司实现归母净利润为92、112、136亿元，分别同比+8%、+22%、+21%，目标价19.5元，对应28x2022年P/E。

风险提示：GDR发行不及预期、市场大幅波动、宏观经济下行、行业竞争加剧