药明康德2022年Q1预增公告点评：Q1营收同比增长强劲，龙头地位稳固

事件：公司发布 2022年 Q1预增公告，预计实现营业收入约 84.74亿元（+71.18%YOY），实现归母净利润约 16.43亿元（+9.54% YOY），扣非归母净利润约 17.14亿元（+106.52%YOY），经调整 Non-IFRS归母净利润约 20.53元（+85.82%YOY），增长强劲，业绩符合预期。

Q1业绩超出此前指引，增长同比提速。 公司此前公告 Q1预计实现同比 65%-68%增长，本次公告超出此前指引约 3-6pp。尽管国内疫情反复，国际冲突局势紧张，但公司保障生产稳定，及时交付订单，维持强劲增长。与 21年 Q1营收相比，22Q1营收增速预期提升 15.87pp，收入增速进一步提升，我们预计主要受新冠小分子药物商业化订单及公司一体化战略持续推进影响。

产能快速扩张，规模化效应凸显。公司 22Q1归母净利润增速低于营收端增速，主要是投资标的产生的公允价值变动和投资收益为约-1.79亿元。扣非归母净利润同比增长约 106.52%，反映主营业务利润端增长强劲，主要是公司产能利用率提升，规模化效应初现。公司预计 22年固定资本支出约 90-100亿元，进一步快速扩大产能，将推动全年营收高速增长。

盈利预测、估值与评级：公司是一站式 CXO 龙头，维持 22-24年净利润预测82.03/107.03/ 133.88亿元，分别同比增长 60.9%/30.5%/25.1%，A 股对应22-24年 PE 为 38/29/23倍，维持“买入”评级；H 股对应 22-24年 PE 为35/27/21倍，维持“买入”评级。

风险提示：疫情持续风险；药企研发投入不及预期；竞争加剧。