上汽集团：3月批发环比+37.61%，新能源持续增长

公告要点：上汽集团 2022年 3月产销量分别为 419,721/443,045辆，同比分别-15.92%/-10.11%，环比分别+9.91%/+37.61%。其中：上汽乘用车3月产销量分别为 61,738/62,212辆，同比分别为+4.54%/+7.25%，环比分别为-4.01%/-3.41%；上汽大众 3月产销量分别为 108,477/110,018辆，同比分别-1.40%/-2.21%，环比分别+11.31%/+21.43%；上汽通用 3月产销量分别为 88,703/88,523辆，同比分别-31.30%/-31.42%，环比分别+18.10%/+16.47%；上汽通用五菱 3月销量为 130,586/150,000辆，同比分别-16.85%/0.00%，环比分别+12.34%/+127.27%。

疫情影响下集团整体批发同比-10.11%，新能源车表现较佳。1）上汽集团整体产批同比-15.92%/-10.11%，主要系芯片短缺及疫情影响。分品牌同比来看，上汽自主同比实现正增长，表现最佳。3月智己 L7PRO 正式公布售价为 40.88万元，并在近期启动批量交付；飞凡 R7预制量产车成功下线，智己汽车和飞凡汽车加快品牌向上步伐。环比来看上汽通用五菱 3月批发同比+127.27%，表现最佳。2）新能源汽车销量持续表现优异。3月上汽集团新能源车产批同环比均实现正增长，销量 7.45万辆，同环比分别+19.61%/+64.60%。宏光 MINIEV GAMEBOY 盲订 30天订单超过 30000个；上汽大众“ID.电动家族”2022款焕新上市，升级配备智能泊车辅助等智能化功能，我们预计将进一步提振上汽集团新能源车销量表现。3）出口同比表现较好。3月上汽出口 5.03万辆，同环比分别+4.95%/-10.28%。Q1上汽海外整体销量突破 17.2万辆，同比+44.9%。其中 MG 品牌 Q1全球销量为 13.5万辆，在澳大利亚、新西兰、沙特、卡塔尔等全球 18个国家跻身单一品牌 TOP

10。上汽目前已在欧洲、澳新、美洲、中东、东盟、南亚六个地区形成“五万辆级”区域市场。

3月上汽集团整体去库：3月上汽集团企业当月库存-23324辆（较 2月），上汽大众、上汽通用、上汽乘用车、上汽通用五菱当月库存分别-1541、+180、-474、-19414辆（较 2月）。

盈利预测与投资评级：我们预计随公司智己+新 R 标高端智能电动品牌打开新能源市场，不断开拓海外市场，大众及通用有望见底企稳。我们维持上汽集团 2021-2023年归母净利润 250/262/271亿元预期，对应 EPS为 2.14/2.24/2.32元，PE 为 7.9/7.6/7.3倍。维持上汽集团“买入”评级。

风险提示：疫情控制低于预期；乘用车需求复苏低于预期。