小熊电器2021年报业绩点评：2021Q4业绩有所修复，新品有望拉动新增长

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2022年 4月 8日晚，公司发布了 2021年报。报告期内公司实现营业收入 36.06亿元，yoy-1.46%，归母净利润 2.83亿元，yoy-33.81%，业绩基本符合预期。其中 2021Q4实现营收 12.42亿元，yoy+6.83%，归母净利润 9442万元，yoy-11.13%，单季度业绩环比修复迹象明显。

点评：品类丰富瞄准长尾市场，四季度营收同比增速转正。公司瞄准创意小家电的长尾市场，旗下有 60个产品品类、500多款产品对外销售，品类丰富，有利于提高公司的市场抗风险能力。但 2021年“宅经济”逐步消退，行业整体需求有所下滑，导致全年公司营收 yoy-1.46%。

但 2021Q4中公司营收增速转正，展现了良好的经营态势。随着高基数的消退，2022年公司的营收增速有望恢复。具体品类来看，2021年中锅煲类、壶类、电动类小厨电的营收同比分别+12.56%、+11.5%、-31.03%；生活类小家电的收入同比增长了 1.28%，达到 4.07亿。

不惧困难毛利率逆势提升，加大投入销售费用率大幅增长。2021年公司持续构建精益化管理体系，推动了生产效率提升，一定程度上化解了上游原材料价格大幅的压力，2021年公司的原材料项目占总成本的比例下降了 9.32pct，带动毛利率逆势上涨了 0.35pct，达到 32.78%，展现了强大的经营韧性。费用率方面，公司继续加大营销投入，销售费用率达到 15.34%，yoy+3.31pct。最终归母净利润率达到 7.86%，yoy-3.84pct，盈利能力承压，但 2021Q4归母净利润降幅收窄，静待修复。

线上销售持续布局，线下销售逐渐起步。线上电商渠道一直是公司最主要的销售渠道，2021年双十一期间，公司煮蛋器、酸奶机等七大品类获得天猫平台销售额第一。公司也在积极拓展线下经销商和线下渠道，报告期线下收入达到 3.57亿元，yoy+7.63%，形成了由线上渠道和线下渠道组成的多元化销售体系。2021年公司共销售 3895.47万台小家电，yoy-13.7%。随着多款新品推出，预计今年销量有望重回增长。

投资建议：预计公司 2022-2024年营收增速分别为 9.86%、11.18%、11.87%，归母净利润增速为 20.87%、14.30%、14.25%，当前股价对应2022-2024年估值为 19.64/17.18/15.04x，首次覆盖给与“买入”评级。

风险提示：原材料成本持续高位运行，疫情反复影响国内消费需求