安图生物：疫情反复下取得快速增长，新品推出提升发展动能

事项：1.公司发布2021年年报：全年实现营收37.66亿元（+26.45%），实现归属净利润9.74亿元（+30.20%），扣非后归属净利润为9.57亿元（+41.03%）。符合预期。分红预案为每10股派现7.2元（含税）。

2.公司发布2022年一季报：Q1实现营收10.31亿元（+26.21%），实现归属净利润2.40亿元（+40.07%），扣非后归属净利润为2.32亿元（+37.36%）。

平安观点：n常规检测需求有所恢复，主要产线均实现快速增长尽管2021年国内疫情多次散发，整体来看医疗机构的常规检测需求相比上一年度有所恢复，带动公司产品实现快速增长。核心业务免疫诊断试剂实现收入18.06亿元（+29.29%），考虑到其中板式发光、酶免两项传统业务销售逐年减少，估计磁微粒发光试剂实现销售17亿元以上，同比增长超30%。其他产品线中，微生物实现收入2.60亿元（+30.88%），生化实现收入1.86亿元（+36.58%），新推出的分子诊断年内实现销售2069.87万元。整体试剂毛利率为65.94%（-1.21pp）。

2021Q4单季度，公司实现营收10.71亿元（+15.03%），实现归属净利润2.57亿元（+10.11%）。2020Q4收入基数相对较高，再加上期间销售费用率（18.89%，+3.81pp）、研发费用率（13.37%，+1.90pp）增长较多，导致单季度增速有所放缓。

n2022Q1各地疫情散发仍有负面影响，公司业绩表现理想2022Q1我国多地陆续出现散发疫情，对医院常规诊疗、地区间物流运输产生负面影响。在该背景下，公司仍实现26%以上增长，业绩表现理想。

从业务体量上推测，Q1发光仍顺利实现20%以上增长，分子诊断设备及试剂在核酸检测需求巨大的情况下取得较好增长。

Q1公司整体毛利率为58.26%（+0.79pp），销售（18.34%，-0.53pp）、管理（3.67%，-0.96pp）及研发（11.71%，-0.99pp）三项费用率均有所下降，推动公司利润端增长快于收入端。高速发光仪器推出，多产品线布局卓有成效公司研发的600速发光分析仪顺利取得注册证。过去几年间，公司磁微粒发光分析设备一直主打200速的A2000plus，相对较慢的测试速度不利于公司冲击高等级医院市场。600速设备的上市有望加速公司开拓中高等级医院的节奏，其较高的单台设备产出能力也能提升公司试剂销售量。并且，发光作为检验科的核心检测项目，相关设备受到医院认可也会间接有助于其他产品线进院，从而实现检验科整体供应。

安图在非发光产品线上也已做了充分的准备。除之前已经具备的生化、微生物产品线外，公司还通过自研、合作等形式顺利介入分子诊断、POCT、凝血领域。搭配上流水线、智能化信息系统等整合措施，公司已基本具备检验科整体供应能力，实现从产品制造商向整体解决方案提供商的进化。

维持“推荐”评级。考虑国内医疗机构常规业务开展情况以及公司多产品线推进加速的因素，调整并新增2024年盈利预测，预计2022-2024年公司EPS为2.14、2.74、3.49元（原2022-2023年2.35、3.12元），维持“推荐”评级。

风险提示：1）新品注册审批进度不受公司控制，若审批进度不达预期可能影响企业当期业绩；2）若产品推广效果不达预期可能对公司发展产生负面影响；3）产品存在降价可能，若降价幅度大可能影响公司业绩。