英科再生：拟扩10万吨多品类再生塑料项目，成长空间打开

事件： 公司拟投资建设 10万吨/年多品类塑料瓶高质化再生项目。

拟投 10万吨/年多品类再生塑料项目， 资源协同、 品类扩张打开成长空间。 1）项目投资： 8亿元， 其中建设投资（土建及设备） 7.78亿元，流动资金 0.22亿元，资金来源为自有资金或其他自筹。 2） 项目区位： 项目位于马来西亚， 实施主体为马来西亚英科公司。 3） 建设周期： 3年。

4）项目内容： 涉及塑料品类包括 PET/PP/PE， 其中 PET 拟购置清洗线（含杂瓶副线） 2条， 再生增粘造粒线 1条，片材加工线 4条； PP/PE拟购置清洗线 1条，再生造粒线 2条， 其余包括热成型机 10台以及环保设备、空压机、冷却塔、叉车等。 该项目所需土地已签署土地购买协议，本次项目落地彰显公司从 PS/PET 扩张至 PP/PE 等多品类塑料的战略计划， PP/PE 的来料获取与 PS/PET 有较强的协同效益， 有助于完善公司在再生塑料领域的布局， 扩大经营范围， 提升规模效应和盈利能力，打开未来成长空间。

海外项目有序建设，期待 PET 市场拓展及后端深加工产能释放。 公司海外布局的马来西亚 PET 及越南深加工项目有序推进， 1）“5万吨/年PET 回收再生项目”按计划逐步调试，相关产品已开始送样、第三方检测与认证等工作； 2）越南英科 “年产 227万箱塑料装饰框及线材项目”基础建设稳步推进。 3）公司拟花费 2亿元购置马来西亚土地储备后续新增产能，截至 3月公司已与卖方签署了土地买卖协议。 4）公司拟在国内投资建设年产 100万片高端铁艺制品项目， 该项目预计 5月开工，10月建设并投运。 海外及国内项目投产后将助力公司拓展新产品市场，抢占先发优势，进一步扩大盈利规模。

限塑令&碳中和打开废塑料资源化蓝海市场，再生材料最低含量占比保障需求。 1） 2019年全球废塑料回收率约 35%，提升空间大。 2）禁废令驱动全球供应链改革，向东南亚市场转移。 3）再生塑料较原生减碳 30％~80％。 4）再生 PET 最低含量标准保障刚性需求。美国加州规定 2022年起 PET 瓶中再生塑料含量 15%，欧盟明确到 2025年 PET 容器中再生塑料比例不少于 25％， 2030年不少于 30％，各大企业自愿做出承诺。

公司全产业链联动&境内外布局，技术优势降本增效， 新增产能投产&利用率提升空间可期。 1）回收端： 2020年网点覆盖全球 400余家，境外塑料回收成本优势约 20%~60%。自研回收设备协同建立回收渠道。

2）再生端： 再生 PS 粒子纯净度 99%可替代部分新料，价格较新料粒子低 20-50%。 3）利用端： 制成品利润率较再生粒子翻倍至 30%以上。

4）回收设备、越南再生制品、 PET 扩产在即增厚业绩。

盈利预测与投资评级： 公司为再生塑料先行者，项目扩产在即有望贡献增长，我们维持公司 2021-2023年归母净利润 2.51/3.90/5.90亿元，对应29/19/12倍 PE，维持“买入”评级。

风险提示： 项目投产进度不达预期，贸易政策变动和加征关税风险。