爱婴室：2022Q1营收较快增长，受华东疫情影响业绩承压

事件：2022Q1营收增长较快，疫情影响业绩承压公司发布2022年一季报：2022Q1实现营业收入8.55亿元（+57.4%），归母净利润-0.12亿元（-210.4%），收入高增长、业绩受疫情影响承压。我们认为，公司深度受益三孩政策红利，围绕“品牌+全渠道”多维布局叠加外延并购拓展，在母婴消费领域构筑了较强竞争力。我们维持盈利预测不变，预计公司2022-2024年归母净利润为1.15/1.45/1.75亿元，对应EPS为0.81/1.02/1.23元，当前股价对应PE为19.2/15.3/12.7倍，维持“买入”评级。

贝贝熊并表及电商新业务拓展推动营收高增长，疫情影响盈利能力下滑分渠道看，2022Q1公司门店销售/线上业务分别实现营收6.30亿元（+35.0%）/1.58亿元（+500.0%），贝贝熊并表及电商新业务推动公司线上线下均实现较快增长。

分产品看看，2022Q1公司奶粉/用品/食品/棉纺等主要品类同比分别+88.4%/+20.9%/+46.8%/+32.4%，奶粉品类增长最快。盈利能力方面，2022Q1公司综合毛利率为25.26%（-3.68pct），除用品外多数品类均有一定下滑，预计受线上业务毛利率较低影响。费用方面，2022Q1公司销售/管理/财务费用率分别为22.0%/3.1%/1.5%，同比分别-1.2pct/-0.4pct/+0.1pct，费用端存在刚性。综合看，一季度公司销售净利率为-1.2%（-3.2pct），疫情影响导致盈利能力下滑。

并购贝贝熊实现渠道深度拓展，切入母婴服务市场，综合竞争力持续提升公司聚焦“品牌+全渠道”战略，多方位拓展布局：（1）持续优化商品结构、供应链，深化上游品牌合作，放大品牌声量；（2）渠道拓展：线下通过并购贝贝熊推进全国扩张，进军湖南、湖北、四川等新市场，2022Q1新开门店4家，期末总门店数量达到508家，另有已签约待开店门店7家；线上“公域平台+私域社群”双管齐下，O2O即时零售拓宽门店服务边界；（3）延伸布局托育、早教等母婴服务，横向拓展打造差异化竞争力。整体看，公司持续拓展区域布局、构建全域会员管理体系、丰富自有品牌矩阵，多维发力提升品牌综合竞争力。

风险提示：疫情反复、竞争加剧、收购整合效果不及预期等。