北鼎股份2021年报点评：自主品牌稳增长业绩符预期，静待盈利修复

事件：

2022年 3月 23日晚，公司发布了 2021年报。报告期内公司实现营业收入 8.47亿元，yoy+20.84%，归母净利润 1.08亿元，yoy+8.11%，业绩基本符合预期。其中 2021Q4实现营收 3.04亿元，yoy+16.69%，归母净利润 3977万元，yoy+23.36%，盈利水平环比修复迹象明显。

点评：自有品牌海外收入高增，带动营收稳定增长。公司自主品牌“北鼎 BUYDEEM”主打高端厨电系列，符合当下消费升级的潮流，不断坚持研发推出新品，旗下蒸炖锅全年的销售收入达到了 1.1亿元，yoy+75.6%。最终 2021年公司的自主品牌业务实现营业收入 6.3亿元，yoy+26.15%。分区域来看，公司的品牌出海战略近年来有序推进，持续推动海外渠道多元发展，北鼎全年海外业务实现营收 5874.51万元，yoy+95.63%。分种类看，公司食材类收入达到 1.88亿元，yoy+92.56%。

成本上升、营销投入加大，盈利能力静待修复。2021年原材料价格居高不下，给公司造成了明显的盈利压力。但从 2021Q4业绩来看，公司实现毛利率 50.08%，qoq+2.04pct，yoy+3.37pct，修复迹象明显。最终 2021全年公司的毛利率为 49.45%，yoy-1.98pct；费用端方面，公司在 2021年加大了营销的投放，销售费用率达 25.55%，yoy+1.69pct。

2021年公司净利率为 12.81%，yoy-1.51pct。公司已经通过提前战略储备、提供运营效率等手段对冲宏观风险，静待 2022年盈利能力修复。

线上布局新媒体，线下持续开设自有品牌门店。公司采用“自营为主，线上线下并举”的模式：线上方面积极拓展抖音等新兴渠道，2021年除京东、天猫、官网外的直营渠道营收达到 559.53万元，yoy+451.86%，增速亮眼。报告期内自有品牌中国区线上渠道实现营业收入 5.11亿元，yoy+18.18%。线下方面，公司继续加大线下门店投入，报告期内新增北鼎线下体验店 16家，总数已达 21家，叠加国内线下消费复苏，公司自主品牌线下体验店实现营收 2360.76万元，yoy+233.8%。

投资建议：预计公司 2022-2024年营收增速分别为 19.73%、18.88%、16.84%，归母净利润增速分别为 26.85%、24.45%、22.61%，当前股价对应 2022-2024年估值为 23.22/18.66/15.22x，继续给与“买入”评级。

风险提示：原材料价格居高不下，疫情影响公司销售收入