中国移动2021年年报点评：数字化转型收入增长强劲有利于估值提升

报告导读公司收入结构持续优化，重点投入算力网络蓄势未来增长，资本开支面临拐点，继续推荐。

投资要点 年报收入增速十年新高2021年公司经营收入 8483亿元，同比增 10.4%； 通信服务收入 7514亿元，同比增8.0%； 归母净利润为 1159亿元，基本每股收益为 5.66元，同比增 7.5%； ROE 较2020年的 9.8%，上升 0.3pct，达到 10.1%； EBITDA 3110亿元，同比增 9.1%，EBITDA 率为 36.7%，占通信服务收入比为 41.4%，较 2020年占比 41.0%提升0.4pct；业绩符合预期，持续高质量增长。

数字化转型收入增长 26.3%，成最强驱动力收入结构持续优化。包括 DICT、智慧家庭、数字内容等在内的数字化转型收入达到 1594亿元同比增 26.3%，占比达到 21.2%同比提升 3.1pct，对通信服务收入增量贡献 59.5%。家庭/政企/新兴业务收入合计占比 35.7%同比增 4.3pct。

个人市场（C）： 5G 迁转+权益驱动稳健增长。 收入 4834亿元扭转 2018年以来下滑态势同比增 1.4%；移动用户扭转下跌态势净增 1497万户； 5G 套餐用户净增2.22亿户达到 3.87亿户，渗透率 40.4%， 5G ARPU 82.8元迁转前后提升 7.5%；权益融合客户达 1.9亿户，权益收入 98亿元同比增 189%； 5G+权益带动移动 ARPU扭转下跌达到 48.8元同比增 3.0%， 2022年目标移动 ARPU 稳健增长。

家庭市场（H）： 量价齐升继续良好发展势头。 收入 1005亿元同比增 20.8%占比提至 13.4%；宽带用户净增 2588万户， 2022年计划净增 2000万户；智慧家庭增值业务收入 207亿元同比增 33%占家庭收入比 20.6%，魔百和收入 189亿元同比增30%， 智能组网、家庭安防、智能遥控器客户分别增长 110.2%、 164.7%、132.3%，带动家宽综合 ARPU 达 39.8元同比增 5.6%。

政企市场（B）：加码投入， 云/IDC 发展乐观。 收入 1371亿元同比增 21.4%占比提至 18.3%； DICT 收入 623亿元同比增 43.2%，对通信服务收入的增长贡献 2.7pct，其中行业云、 IDC、专线、 ICT、物联网收入分别 192、 216、 264、 144、 114亿元同比增 110%、 33%、 10%、 35%、 21%； 5G 带动 DICT 项目签约金额超 160亿元。

2022年计划资本开支 1852亿元同比增 0.9%，其中算力网络资本开支 480亿元，2021年底累计对外可用 IDC 机架、累计投产云服务器 40.7万架、 48+万台，计划2022年底分别达到 45万架、 66+万台。

新兴市场（N）：总体创新布局，成效体现。 新兴市场收入同比增 34.2%， 数字内容、互联网金融收入 167.6亿元、 2.83亿元同比增 47%、 102%，股权投资收益对净利润贡献占比 10.3%。

成本费用保持良好管控营业成本同比增 13.2%，其中网络运营及支撑支出、 职工薪酬同比增 9.8%、 11.4%，主要系新基建项目加速建成投产、转型投入增长等，折旧摊销费用同比增 11.4%，主要系加速网络升级、转型布局和部分资产残值率调整（低效无效资产，增加全年固定资产折旧约 94亿元， 其中 h 股中报显示 2021年上半年该影响约 80亿元，预计明年该调整影响将明显收敛， 剔除该因素同比增 6.6%），研发费用同比增 40.4%，销售费用同比下降 3.42%，管理费用亦有效控制，销售费用率、管理费用率同比下降 0.8、0.4pct。

计划三年内提高派息比例至 70%

董事会提议派发2021年度末期股息每股2.43港元，其中A股股息将以人民币支

付。 H 股连同已派发的中期股息每股 1.63港元全年股息合计每股 4.06港元， 同比增 23.4%（对应 H 股股息率 7.5%）， 全年现金分红占股东应占利润比例为 60%。公司计划 2021年起三年内以现金分红比例提至 70%以上。

盈利预测及估值公司数字化转型增收成效显著，精准投入蓄力增长，成本保持良好管控高效运营，未来成长预期持续乐观，预计 2022-24年收入同比增 8.9%、 8.8%、 8.6%， 归母净利润同比增 7.1%、 7.4%、 7.6%，维持买入评级。

风险提示： 云等数字化转型业务增速不及预期； ARPU 趋势不及预期； OPEX 超预期等。