大洋电机：新能源汽车动力总成业务大幅增长

事件：

公司于2022年4月25日正式披露2021年年报及2022年一季报。2021年公司实现总营收100.17亿元，同比增长28.82%；归母净利润2.5亿元，同比增长142.01%，基本EPS为0.11元/股。2022年一季度公司实现营收26.83亿元，同比增长21.54%；归母净利润1.47亿元，同比增长12.54%；基本EPS为0.06元/股。公司业绩符合预期。

点评：

新能源汽车业务销量大幅增长受益于新能源汽车行业的高速发展，公司新能源汽车动力总成系统全年实现营业收入13.57亿元，同比大幅增长78.17%，其中纯电动乘用车电驱动总成产品销售大幅提升。

BHS事业部产品布局卓有成效以建筑空调及家居电器电机产品为主的BHM事业部面对空调市场终端需求整体偏弱的情况，快速调整产品布局，在高效智能电机、半封闭压缩机电机、新风空调风机等产品上取得了良好成效，销售收入创下历史新高：BHM事业部2021年实现营入556,764.63万元，较上年同期增长29.20%。

前瞻布局氢能产业国家对于氢能产业的发展支持力度越来越强，先后出台了大量相关产业政策。公司前瞻布局氢能产业，目前已完成120KW燃料电池模组样品的开发、性能、可靠性和样车验证，正在进行第三方机构的强检认证。市场拓展方面新增3款搭载公司氢燃料电池模组的车型收录在国家《新能源汽车推广应用推荐车型》目录中，并与5家头部氢燃料电池模组公司完成核心零部件的技术和业务对接。

盈利预测及投资建议考虑到今年上游原材料涨价影响仍未消除，我们预计公司2022-2023年营业收入分别为122.61/147.8亿元，归母净利润分别为3.66/4.87亿元（前值5.55和6.67亿元），同时增加2024年盈利预测营收为182.25亿元，净利润6.58亿 元 ， 对 应 EPS 分 别 为 0.15/0.21/0.28元 / 股 ， 对 应 PE 分 别 为30.4x/22.8x/16.9x。维持“买入”评级。

风险提示1）上游原材料涨价风险；2）行业竞争加剧风险；3）商誉减值风险。