北方华创：半导体收入持续高增，22Q1业绩符合预期

事件： 公司发布 2021年年报， 2021年度营业收入 96.83亿元，同比增长 59.9%;归属于上市公司股东的净利润 10.77亿元，同比增长100.66%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润 8.07亿元，同比增长 309.45%。

2. 公司发布 22Q1报告， 22Q1实现营业收入 21.36亿元，同比增长50.04%；归属于上市公司股东的净利润 2.06亿元，同比增长 183.18%；

归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润 1.55亿元，同比增长 382.23%。

半导体业务快速成长， 在手订单饱满： 公司 2021年营收 96.83亿元，同比增长 59.9%， 毛利率和净利率分别为 46.54%、 27.46%，同比分别+9.26pct、 +7.88pct，盈利能力大幅提高。从收入结构来看， 2021年北方微电子（主营半导体设备）、北方真空（主营真空设备）、七星华创营收分别为 71.21亿元、 8.28亿元、 17.15亿元，同比分别+71.39%、+15.86%、 +47.22%， 半导体业务营收成长最快。从资产负债表来看，截止 2021年末公司合同负债 50.46亿元，同比+90.85%，环比+12.28%，表明在手订单饱满。 从 22Q1来看， Q1营收以及归母净利润延续高增长， 位于此前业绩指引中值，符合预期。 22Q1公司存货金额 97.12亿元，同比+144%，环比+12%，表明公司备料充足， 为后续营收高成长奠定基础。

资本开支持续高增长， 公司有望受益国产替代： 根据 IC Insights 的数据，半导体资本开支在 2021年大增 36%之后，预计 2022年半导体行业资本支出将增长 24%，达到 1904亿美元的历史新高，比三年前(2019年)增长 86%，行业资本开支持续高增有望带动上游设备需求成长。从国内市场来看，随着全球晶圆产能持续向中国大陆转移， 根据 ICInsights 数据，中国大陆晶圆产能在全球占比有望从 2020年的 15.3%提高至 2025年的 18%。目前上游设备目前国产化率处于较低水平，公司作为国内半导体设备龙头，产品布局全面，有望持续受益行业高景气及国产替代趋势。

投资建议： 我们预计公司 2022年~2024年收入分别为 139.93亿元、187.22亿元、 238.71亿元，归母净利润分别为 16.64亿元、 22.55亿元、31.44亿元，维持“买入-A”投资评级。

风险提示： 行业景气度不及预期； 扩产项目不及预期；市场开拓不及预期。