燕麦科技年报点评：下游应用持续拓展；在研项目加速落地

2021 年，公司实现营业收入4.28 亿元，同比增长22.03%；实现归母净利润1.22 亿元，同比增长19.66%。

投资要点：? 下游应用领域拓展带动业绩增长。FPC 电信号测试下游应用广泛，目前主要集中在消费电子领域，原有测试需求以消费电子中的手机、平板为主，随着智能手表等可穿戴设备出货量快速增长，测试需求提升，带动公司测试治具收入同比增长55%；营业总收入同比增长22.03%。

? 研发费用同比增长近60%，多领域取得阶段性进展。2021 年，公司研发费用为8742.7 万元，同比增长57.25%，占营业收入的20.45%。

在研项目中，FPCA 后道全流程解决方案（弯折-ICT/FCT 测试-视觉外观缺陷测试）已获行业主流客户认可，处于市场推广阶段；Socket模组样品指标合格，已取得小批量订单；SiP 芯片自动测试及分选设备，处于技术方案验证阶段；HDI 板、IC 载板自动化测试设备、车载FPC 测试设备处于技术研发阶段。

? 建设第二总部提升产能。公司规划投资3.92 亿元在杭州建设全国第二总部基地，占地40 亩，服务范围将覆盖华东、华中地区，充分利用长三角地区的先进装备制造产业集群优势，完善产业链布局，提升公司产能。

? 盈利预测和投资评级 我们认为，公司在FPC 测试领域深耕多年，技术能力领先，客户资源优质，在研项目加速落地，有望带来新的业绩增长点；未来第二总部基地落成后，产能将明显提升，继续巩固公司在FPC 测试领域的龙头地位。预计公司2022/2023/2024 年归母净利润分别为1.49/1.84/2.30 亿元，对应 PE 为19/16/12 倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

? 风险提示 公司自动化测试设备增速不及预期；研发进度不及预期；产能提升进度不及预期；新领域业务拓展进度不及预期；毛利率下滑风险。