湘佳股份：盈利能力显著好转，看好全年黄鸡景气回升

事件:湘佳股份发布2022一季报：公司营业总收入7.84亿元，同比去年增长8.0%，归母净利润为1169.3万元，同比去年增加42.89%。

投资要点：一季度公司业绩有所恢复，冰鲜盈利能力得以提升。报告期内，公司实现营业总收入7.84亿元（同比+8.0%），归母净利润为1169.3万元（同比+42.89%）。

①报告期内，公司销售活禽875万只（同比+4.8%），销售收入1.92亿元（同比+1.5%），公司的销量稳健增长，产能逐步释放；同时2022年Q1黄羽鸡价格有所上升，公司冰鲜盈利能力重拾上行趋势。虽然春节后受到豆粕等原料价格涨价的影响，养殖成本提升挤压利润空间，但公司的整体业绩仍得到改善。

②从费用变化看，报告期内公司研发费用600.23万元（同比+50.05%），主要系家禽品种等项目研发投入增加所致；财务费用441.85万元，主要系借款利息支出增加所致。同时，一季度公司信用减值损失138.98万元，系应收款项增加补提了坏账准备所致。

2022年黄鸡行业景气度改善，黄羽鸡活禽转冰鲜为大势所趋。从行业看，黄羽鸡短期受到需求回落影响，价格出现明显波动，且各地由于疫情的不同影响，价格变化趋势不一。近期疫情管控对于黄鸡的消费会带来明显影响，但从产能去化看黄羽鸡祖代存栏、父母代存栏仍处于小幅下降态势，行业基本面整体向好，全年价格将有望呈现前低后高的态势。目前活禽交易仍是我国黄羽肉鸡的最主要销售方式，但受近几年的突发事件的打击，活禽交易在未来难有发展空间，且从国家政策导向看，以及消费水平的升级，“活禽转冰鲜”是今后的大趋势。黄羽肉鸡的未来发展，必须摆脱对活禽交易方式的依赖，公司较早的进行冰鲜布局，渠道网络遍及全国，随着中小产能的退出，行业集中度进一步提高，公司有望在后续发展中持续受益。

盈利预测和投资评级考虑到2022年饲料原料价格将维持高位，养殖成本对公司业绩造成一定压力，我们下调2022-2024年公司归母净利润分别为1.84/2.89/3.27亿元，对应PE为19.63/12.47/11.03倍。2022年黄鸡景气度有望持续改善，冰鲜板块盈利能力将重拾上行趋势，未来两年盈利能力增长确定性高，维持“买入”评级。

风险提示公司业绩不及预期的风险；冰鲜渠道渗透不及预期的风险；饲料原材料成本持续上涨的风险；冰鲜竞争加剧的风险；公司自产产品的风险；其他可能影响食品安全的风险；公司外购产品的风险等。