光环新网2021年报及2022年一季报点评：22Q1环比显著回升，一线资源优势显著机柜规模高速扩张

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公司于 4月 22日发布 2021年年度报告及 2022年第一季度报告，2021年公司实现营收 77亿元，同增 2.99%；实现 EBITDA 为 16.47亿，同比下降 1.26%；实现归母净利润 8.36亿元，同降 8.41%。2022年一季度公司实现营收 18.33亿元，同降6.49%，环增 3.80%；实现归母净利润 1.93亿元，同降 13.63%，环增 27.04%。

2021业绩多重因素下受制，22Q1环比显著回升 。受疫情及教育行业双减、房地产调控政策影响，部分行业云计算客户收入减少，且新建数据中心投产转固导致折旧摊销等固定成本增加，叠加电费上浮约 15%且期间费用随业务规模扩大，21年业绩小幅承压，2021年公司实现营收 77亿元，同增 2.99%；实现 EBITDA 为 16.47亿，同比下降 1.26%；实现归母净利润 8.36亿元，同降 8.41%。其中云计算业务/ IDC及增值服务/ IDC 运营管理服务/ 宽带接入服务分别实现营收 55.91/ 18.38/ 1.92/0.53亿元，分别同比变动+0.85%/ +10.20%/ +6.34%/ -3.63%。2022年一季度公司实现营收 18.33亿元，同降 6.49%，环增 3.80%；实现归母净利润 1.93亿元，同降 13.63%，环增 27.04%，相较 21Q4回升显著。

数据中心规模快速扩张，长三角及珠三角着重推进，围绕 IDC 进行智能运维及技术创新，业绩释放可期：截止 2021年底，公司在津京冀、长三角及珠三角地区拥有12座数据中心，均位于一线及周边坐拥资源优势，合计投产机柜数约 4.4万架，储备机架规模近 10万架，预计在未来 5年内逐步推向市场。公司在房山二期项目规划建设 6000个机柜，已于 2021年完成土建，并已与客户签署部分合同，预计将于2022Q2开始陆续上架；嘉定二期已于 2021Q4建设完成并投入使用且已签约客户；

北京燕郊三、四期规划建设 15000个 5KW 机柜，于 2021年完成主体建设，2021H2已有客户开始陆续上架；此外公司在长沙、天津宝坻、杭州将分别储备 1.6W/ 2.5W/1W 个机柜，公司 IDC 扩张有序推进，未来将持续深化珠三角及长三角的布局，且盈利能力将有望随上架率提升而改善。

云计算业务持续打造新增长点，光环有云业绩高速增长。公司 2021年云计算业务实现营收 55.91亿元，同增 0.85%，其中 AWS 业务同增 16%实现约 22亿收入，无双科技实现约 8亿营收，光环有云实现营收 2.5亿元 18-21CAGR 高达 235.16%。

公司于云业务上不断开拓新项目创造新利润点，2021年 3月，公司与研华科技签署战略合作协议，开展 PAAS、SAAS Landing 业务，双方将于工业互联网、边缘云计算、机房运维等方面展开合作，未来单客户 ARPU 值有望达到 40-50万元，有望成为云业务新增长点。

“双碳”背景下，IDC 行业壁垒提升。在国家加大限电及能耗控制的背景下，对数据中心的能耗指标提出了更高要求，部分能耗不达标、PUE 较高的数据中心面临出清，行业壁垒有望提升。公司作为国内 IDC 龙头，持续推进绿色低碳数据中心建设，房山绿色云计算中心获评“绿色低碳典型案例”荣誉。21年 9月公司的技术团队作为主要参与企业之一参与编制了国家强制性标准的数据中心能耗限定值和能耗等级的工作，将在全国范围内建立一个统一的数据中心能耗评价技术体系和分析方法，为数据中心的建设运维和使用的全生命周期能耗管理起到一个规范引领作用，为数据中心在下一步的发展起到了一个积极的指导作用。公司创新开拓海底数据中心项目，海底数据中心 PUE 值有望达到 1.1以下，在“双碳”政策背景下，海底数据中心有望获得积极推广。

维持“增持”评级：鉴于政策不确定性或使云业务需求受制，IDC 业务方面公司机柜规模大幅扩张前期或导致较大折旧，叠加电费成本上扬等因素，我们下调22-23年净利润至 9.17（-22.75%）/ 9.97（-28.71%）亿元，新增 24年净利润预测 10.98亿元，对应 PE 分别为 22X/20X/18X。公司为 IDC 龙头企业，其深耕IDC 行业多年，具有丰富的数据中心建设及运营经验，数据中心设计 PUE 值均符合相关产业政策的要求，创新开拓的海底数据中心有望获得较好前景，故而维持“增持”评级。

风险提示：政策变动风险、IDC 机柜建设进度和上架率不达预期风险、租金价格压力风险。