鱼跃医疗:一季报收入增长稳健，研发投入显著提升

2022年4月27日，公司发布2022年一季度报告。2022年Q1公司实现收入18.21亿元，同比+9.6%；实现归母净利润4.64亿元，同比+1.1%；实现扣非归母净利润3.93亿元，同比-10.6%；经营分析Q1收入保持稳健增长，新冠业务基数影响短期增速。一季度国内部分地区疫情出现反复，预计对公司销售推广及产品运输物流造成了影响，此外由于2021Q1海外疫情需求业务基数较大，对公司短期表观增速造成了一定压力。未来国内商业活动及物流形势好转后，公司有望重新回到增长轨道。

研发费用显著增长，在研产品持续步入收获期。2022年一季度公司毛利率50.68%，同比下滑1.2pct；公司研发费用1.29亿元，同比增长78.6%，研发费用率达到7.08%，公司研发着重围绕主要战略业务板块推进产品性能升级与改进，研发投入显著增长。近期AED产品在国内顺利获批，有望对业务成本端优势的强化、急救板块整体毛利率水平的提升起到积极作用，此外CGM等系列创新产品逐步进入收获期，长期市场发展可期。

聚焦核心三大业务，员工持股计划彰显发展信心。2021年公司推出的员工持股计划中，解锁期设定2022年净利润不低于14.9亿元的考核目标，覆盖42名管理及核心骨干员工，虽然短期内由于激励费用摊销对利润造成了一定影响，但提升了公司核心骨干的积极性，彰显出公司对未来发展的信心。

盈利调整与投资建议我们看好公司在呼吸、血糖及家用POCT、消毒感控三大核心成长赛道的发展前景。预计2022-2024年公司归母净利润分别为16.05、18.46、21.60亿元，同比增长8%、15%、17%，EPS分别为1.60、1.84、2.16元，现价对应PE为14、12、10倍，维持“买入”评级。

风险提示收购整合不及预期风险；海外市场拓展不及预期风险；新产品研发不及预期风险；商誉风险。