捷佳伟创点评：业绩符合预期；HJT、TOPCon、钙钛矿、半导体设备多点开花

2021年：业绩增长 37%；HJT、TOPCon、钙钛矿、半导体清洗设备多点开花1）2021年业绩：实现营收 50.5亿元，同比增长 25%。归母净利润 7.2亿元，同比增长 37%。

2）盈利能力：毛利率 24.6%、同比下滑 1.8pct，主要因市场竞争加剧、影响产品销售价格，导致公司半导体掺杂沉积光伏设备和自动化配套设备毛利率下降造成。净利率 14.14%、同比提升1.5pct，主要因公司期间费用率持续优化（核心来自财务、销售费用的优化）。

3）合同负债：37.4亿元，同比增长 42%。截止 2021年 10月末，公司在手订单达 78.3亿元。

4）存货：达 45.3亿元，同比增长 34%。其中发出商品占存货比重达 82%（对应 37亿元），同时2021年公司存货周转天数从 433天大幅缩短至 372天，运营效率持续提升。

5）研发投入：2.4亿元，同比增长 24%，占营收比 4.7%。

2021年公司经营核心亮点：HJT、TOPCon、钙钛矿、半导体清洗设备齐发力1）HJT 设备：建立 HJT 中试线、加速研发。管式 PECVD 进入工艺匹配和量产化定型，PAR 设备在客户端得到充分验证。打造高效 HJT 技术全流程交钥匙解决方案。

2）TOPCon 设备：具备整线设备交付能力，核心设备“三合一”PE-Poly 和硼扩散设备成功交付客户量产，解决了传统 TOPCon 电池生产过程中绕镀、能耗高、石英件高损耗的固有难点。

3）钙钛矿设备：RPD 设备取得了中试线订单，钙钛矿整线设备进入了研发阶段。

4）半导体清洗设备：全资子公司创微微电子自主开发了 6吋、8吋、12吋湿法刻蚀清洗设备，包括有篮和无篮的槽式设备及单片设备，涵盖多种前道湿法工艺。

2022年 Q1：业绩同比增长 29%，推员工持股+股权激励计划彰显发展信心1）一季报业绩：实现营收 13.6亿元，同比增长 15.8%。归母净利润 2.7亿元，同比增长 29%。

2）盈利能力：毛利率 27%、同比下降 1.9pct；净利率 20%、同比提升 2.2pct。

3）合同负债：达 37.5亿元，同比增长 12.8%。存货：达 40.3亿元，同比增长 5.5%。

4）股权激励：2022年 2月公司公告 2022年员工持股计划，公司实际控制人余仲（董事长、总经理）、左国军（副董事长、副总经理）分别拟以自筹资金认购 1500万份（合计 3000万元）。

有助于调动公司管理层及核心骨干员工的积极性，提高全体员工的凝聚力和公司竞争力。

盈利预测：看好公司在光伏、半导体行业未来大发展中战略地位、未来 5年的成长性预计 2022-2024年归母净利润 9.6/12.1/15亿元，同比增长 34%/26%/24%，对应 PE 为 17/14/11倍。维持“买入”评级。

风险提示：新技术推进速度不达预期；下游扩产不及预期；下游客户坏账风险。