巨星科技点评：一季度内生增长稳健；外部因素影响有望边际改善

2022年一季度营收同比增长 45%；归母净利润同比下滑 29% 公司 2022Q1实现营收 28.76亿元，同比增长 45%； 归母净利润 1.83亿元， 同比下滑 29%。 扣非后归母净利润 1.92亿元，同比下滑 15%。 2022Q1业绩下滑幅度好于预期， 业绩下滑主要受原材料、 海运成本、 汇率、 并购整合等因素影响。 汇率波动、海运费用等影响公司盈利能力，中长期有望逐渐修复 公司 2022Q1销售毛利率/销售净利率分别为 23%/6.5%，同比分别下滑 7.1/6.8pct。毛利 率下滑主要受海运、原材料成本增加所致。环比 2021Q4盈利能力略有改善，销售毛利 率/净利率环比分别提升 5.8/2.8pct。 2022Q1毛利率同比下滑主要原因系受汇率波动 （2022Q1人民币汇率相较 2021年同期升值约 2-3%，测算影响公司毛利率约 2-3个百 分点）、 海运费用波动（国际海运费同比增长超 200%，测算影响公司毛利率约 2-3个 百分点） 以及原材料价格波动影响（2022Q1螺纹钢均价同比 2021Q1增长约 7%，测算 影响公司毛利率约 4-5个百分点）。 近期受美联储加息等多重因素影响， 人民币持续贬 值，伴随中长期海运费用影响边际趋缓，大宗商品价格回落，叠加公司对产品提价及 对汇率管控进一步增强， 中长期盈利能力有望逐渐修复。 内生增长稳健，同口径下 2022Q1营收同比增长约 18% 受 2021年并购影响， 2022Q1营收含 BeA 及 Geelong（基龙） 营收。 根据公司公告， 2020年全年 BeA 营收约 8500万瑞士法郎，假设单月盈利能力不变，测算 2021Q1Be 营收约 1.2亿（按 1瑞士法郎=6人民币测算）；基龙 2021Q1营收约 3.3亿元，测算 2021Q1同口径营收约 24亿元， 2022Q1营收同比增长约 18%。公司内生增长稳健。 三大业务板块扩张稳中有进， 动力工具将逐步成第二增长极 1）工具业务： 手工具稳健增长， 动力工具有望接棒， 2021年实现营收 10亿元，同比 增长 454%，近期电动工具获大客户采购，将逐步成第二增长极。 2） 激光测量仪器： 获重要客户独家长期订单，有望维持较高增速。 3） 存储箱柜： 2021年并购基隆大幅增厚营收，同比增长 152%； LISTA 受益于欧洲市 场复苏， 营收增长超 30%， 目前公司泰国基地全面投产， 2022年有望持续增长。 盈利预测 预计公司 2022-2024年归母净利润分别为 15/17/20亿元，同比增长 15%/18%/18%，对应 P/E 11/10/8X。 公司作为手工具龙头， 积极开拓动力工具领域， 维持公司“买入”评级。 风险提示 1） 动力工具发展不及预期； 2） 船运、原材料、汇率价格波动