爱美客：业绩增长超预期，核心产品持续放量

事件4月26日，公司发布2022年一季报，实现收入4.30亿元（+66%），归母净利润2.80亿元（+64%），扣非归母净利润2.66亿元（+64%）点评 疫情承压下业绩超预期增长，明星产品保持高增速。公司打造差异化的产品矩阵，产品竞争力与品牌影响力日益增强，市场占有率与渗透率稳步提升。

其中，嗨体系列展现出强大的产品力与渠道认可度，依旧保持高速增长态势；新品濡白天使在去年上市后，快速放量贡献业绩。随着行业监管趋严，合规产品彰显优势，预计未来公司产品将持续放量，带动业绩不断提升。

盈利能力不断提升，龙头优势显现。公司一季度毛利率为94.45%，同比上升了1.95pct；净利率65.03%，同比上升了1.09pct。其中，销售费用率12.52%，同比提升了1.84pct；管理费用率5.08%，同比提升了0.55pct；研发费用率6.75%，同比下降了2.25pct。随着新品市场的逐步成熟，预计公司销售费用率将进一步降低，公司整体盈利能力将不断强化。

濡白天使快速放量，丰富的产品矩阵带来持续的增长活力。公司濡白天使于2021年6月获批，于7月上市后抢占胶原再生填充产品市场。公司加大销售费用投入，将濡白天使针的产品力与优质医生资源实现强强联合，助力濡白天使在全国范围内、不同类型机构之间进行快速渗透，我们看好产品在2022年继续快速放量。此外，水光类产品冭活，以及临床阶段的肉毒、埋线等产品也将不断丰富公司的产品矩阵，为业绩增长不断添加新的动力。

盈利调整与投资建议我们看好公司核心产品嗨体以及新品濡白天使持续放量预计公司22-24年实现归母净利润14.3亿元、19.6亿元、25.5亿元，同比增长49%、37%、30%。维持“增持”评级。

风险提示疫情发展存在不确定性；产品研发进度不及预期；玻尿酸产品市场竞争加剧导致净利率下滑风险；市场推广不及预期风险等。