鹏都农牧:以肉牛为核心迅速成长，各业务稳健发展

业绩总结：公司2021年实现营业收入143亿元，同比增加6.4%，实现归母净利1.2亿元，同比增长533.7%，扣非后归母净利润1.2亿元，同比增长444.6%。

点评：报告期内肉牛业务迅速增长，其他各业务板块稳健发展。2021年公司全力推进公司肉牛产业发展，累计引入进口能繁母牛超8.5万头，目前有8个万头牧场正在加速建设中，2021年12月，首批51吨缅甸青贮饲料运抵国内，缅甸青贮饲料进口通道打通，可有效降低养殖成本，肉牛实现营业收入8.2亿元，占比5.7%，同比增长246.8%。肉羊板块实现营收2.1亿元，同比增长24.8%，大宗商品贸易实现营收122.4亿元，占比达85.6%，同比增长10.1%，公司客服新冠疫情、大豆质量受损、玉米大幅减产等不利因素，保持良好增长势头。

屠宰肉制品实现营收1487.5万元同比减少97.8%，主要是受缅甸新冠疫情影响进口牛源受限，公司屠宰业务基本停产，未来随此状况改善，该业务发展向好。

我国为牛肉净进口国，牛肉市场仍存在供需差。根据国家统计局数据显示，2021年中国牛肉产量为698万吨,较上年增长3.9%，牛肉国内消费量为932万吨,较上年增长5.3%，供需缺口达322.9万吨。从人均消费水平看仍有提升空间，根据2021年OECD数据，我国人均牛肉消费4.2公斤/年，远低于其他主要国家，分别是同为东亚国家日本、韩国的55.7%、35%，未来牛肉消费量有望进一步提高。从供给端看，国内肉牛养殖起步较晚，供给数量增长但幅度较小，根据国家统计局数据，2021年肉牛出栏4707万头，同比增长3.1%，当前牛肉价格处于高位，且我国为牛肉净进口国，进口因贸易政策以及疫病而存在不确定性，2020年9月国务院办公厅发布关于促进畜牧业高质量发展的意见，其中指出畜禽产品供应安全保障能力加强，到2025年牛羊肉自给率需提高到85%左右。

公司利用自身海外牛源优势，选用乳肉兼用偏肉型牛种，自海外引入优质种牛，后于国内进行扩繁培育，外部与内部同时进行，共同发展，司计划未来经3-5年发展，从国外共引进优质能繁母牛150-200万头。

公司在肉牛养殖领域拥有优势。肉牛养殖主要存在困难体现在：1）肉牛养殖属于重资产行业，前期资金投入较高，回转较慢；2）饲料端配套程度低，只有云南、新疆、内蒙等地可提供大规模饲养所需饲料规模；3）地方政府支持力度不足够等问题而节奏放缓。如今公司在此三方面均有优势：1）母公司鹏欣集团对于公司发展肉牛产业表示支持，利用海外优质种牛优势，引入能繁母牛，采取“公司+基地”扩繁、“公司+合作社+农户”育肥双模式并行的方式，向“轻资产”靠拢；2）公司把握地理优势，利用云南本土资源叠加青贮饲料进口资质，解决饲料端难题，且在饲料之外，同步针对下游屠宰进行布局，瑞丽鹏和屠宰厂占地2500亩，年屠宰产能可达50万头，是目前中国肉牛屠宰加工最大产能；3）肉牛产业助力乡村振兴，推动就业发展，与地方政府合作，解决民生问题，提高人民生活质量。

盈利预测与投资建议。预计2022-2024年EPS分别为0.13元、0.39元、0.64元，对应动态PE分别为19/6/4倍，维持“买入”评级。

风险提示：养殖业出现疫情；能繁母牛引进进度不及预期等。