中国神华:量价齐升，喜迎开门红

事项：公司发布2022年第一季度报告，报告期内，公司收入为人民币839.02亿元，同比增长24.1%；归母净利润为189.57亿元，同比增长63.3%；基本每股盈利为人民币0.954元。

平安观点：煤炭量价齐升，产能核增460万吨/年：2022年Q1，公司全力稳产稳价稳预期，保障煤炭增产增供，商品煤产量0.81亿吨，增幅3.6%。在煤炭产能方面，公司三处煤矿核增生产能力，共核增460万吨/年。根据季报，煤炭平均销售价格上涨，煤炭分部利润大幅增长。

电力全力保供，发售电量大幅上涨：2022年Q1，公司确保电力供应安全稳定。公司总发电量467.5亿千瓦时，增幅25.7%，总售电量439.9亿千瓦时，增幅26.1%。继去年年底罗源湾项目1号机组投产以来，近期2号机组也正式商业运行，增加100万千瓦发电能力。

长协基准价格上升，公司业绩更为稳健：煤炭长协基准价从535元/吨上升到670元/吨，价格下限高于之前的基准价，煤价中枢显著提升，预计长协占比高的动力煤公司经营更加稳健。

盈利预测：基于2022年国内外能源价格高位以及公司近期的运营情况，我们对业绩预测有所上调，预计2022-24年公司净利润分别605.9亿、621.3亿、638.4亿（原值分别为543.3亿、556.7亿、567.2亿），维持“推荐”评级。

风险提示：1、新增产能大幅增加，煤炭供大于求，煤价下跌影响公司业绩；2、碳中和约束、新能源发展较快等影响煤炭需求；3、新冠疫情控制不及预期，对国内煤炭、电力需求造成影响；4、如果发生煤矿安全事故，可能对公司相关业务造成影响。