龙蟠科技:盈利维持高位，产能释放带动业绩快速提升

4月28日，公司发布1季报，公司实现营业收入25.58亿元，同比增长330%，归母净利润2.13亿元，同比增长252%。

分析磷酸铁锂维持高景气，叠加库存收益，公司磷酸铁锂业务大幅增长。公司一季度实现归母净利润2.13亿元，同环比皆实现大幅增长，公司整体运行相对平稳，业务并未受到疫情的太大影响。一季度公司的主要产品磷酸铁锂仍然维持高景气度，而公司1季度四川基地一期项目投产，带动了公司磷酸铁锂销售环比提升超过2000吨，销量稳步提升，同时一季度磷酸铁锂主要原料碳酸锂价格仍然处于快速上行阶段，公司为了保证安全运行，进行了部分碳酸锂的库存，因而叠加到产品高景气和库存收益，公司一季度碳酸锂贡献了核心利润，形成了大幅增长。

车用尿素在成本支撑下，价格微幅提升。2021年下半年开始，由于能源价格大幅提升，颗粒尿素的价格大幅提升，作为公司车用尿素的主要原材料，产品的成本压力有所增加，今年1季度，原材料颗粒尿素的价格仍然位于高位，根据江苏市场均价计算，颗粒尿素价格环比提升约90元/吨，而公司车用尿素销售均价提升约13元/吨。1季度公司的车用尿素基地相继投产，1季度委外加工的车用尿素占比明显下行，全国多区域的基地布局有望逐步优化公司的生产和运输成本，预期车用尿素短期内将维持相对平稳运行。

新建项目有望在今年陆续投产，差异化产品的布局有望提升公司行业竞争力。公司自去年以来持续加速进行磷酸铁锂产能布局，先后在四川、山东等地建设磷酸铁锂产能，在四川、湖北、山东建设原料磷酸铁产能，加速进行市场扩张，而伴随今年公司多个基地产能逐步投产，公司季度产量将获得逐步提升，产业链的完善也将进一步优化生产成本。在此之上，公司还布局了具有良好的低温性能和快速充放电性能的铁锂1号产品以及锰铁锂产品，在现有的高压实密度产品之上，形成差异化的补充，从而不断提升公司的市场影响力和竞争力。

投资建议公司把握磷酸铁锂需求趋势，加速进行产能建设，伴随产能提升，公司预计将进入发展快车道，预测公司2022-2024年归母净利润分别为7.68亿元、9.04亿元、10.06亿元，对应PE为18、16、14倍，维持“增持”评级。

风险提示新建产能建设进程不达预期，行业竞争加剧带动产业盈利压缩风险。