汇川技术：各业务齐头并进，积极布局数字化+双碳能源

业绩总结：公司] 2021年实现营业收入 179.43亿元，同比增长 55.87%；实现归母净利润 35.73亿元，同比增长 70.15%；实现扣非归母净利润 29.18亿元，同比增长 52.55%；EPS 为 1.37元。2022年一季度实现营收 47.78亿元，同比增长 40.01%；归母净利润 7.17亿元，同比增长 11%。

保供保交付维持供应链稳定，盈利能力有望趋稳向上。公司 2021年毛利率为35.82%，同比下降 3.14pp。2022年一季度毛利率为 34.57%，同比下降 4.77pp，主要系缺芯及原材料价格上涨所致；净利率为 15.07%，同比下降 5pp，主要系员工增加、薪酬调整叠加到一季度带动费用率提升。公司保供保交付自 2020年来至今仍未停止，凭借规模优势保证良好的供应链运营，且公司率先引领国内工控产品的“涨价潮”，已于 4月 15日生效，有望带动公司盈利水平恢复向上。

控制层业务取得突破，国产化进程加快。2021年公司 PLC&HMI 实现营收 7.03亿元，同比增长 66.19%，小型 PLC 市场份额为 6.89%，全球第五，内资上升至第一。在中大型 PLC方面，公司已实现对国外主流的全部替代，在锂电池、硅晶、手机等关键领域中大型 PLC已实现销售，2022年一季度 PLC 产品保持80%的同比高速增长。预计未来两年 PLC国产化会进一步加快，公司一体化发展 PLC后来居上，凭借技术+客户优势有望在国产化背景下率先受益。

新能源汽车业务显著放量，客户结构优秀。2021年公司新能源汽车实现营收约23亿元，同比增长 250%，销售电控 36万台（份额 9.5%、No.3）、电驱 10万台（5% No.5）、电机 12万台（Top10）。公司全年新增定点超 30个，并逐步由全电车型向混电转化，新增混电车型中公司份额超 30%。此外，公司定点 A 级车企客户订单上升，优质的客户结构有利于公司市场份额持续攀升。

战略投入数字化、能源管理业务，中长期有望成为新增长点。数字化：2021年为工业物联网投资元年，公司围绕生产侧和后服务市场侧加大研发投入；双碳能源：储能完成年度任务，产品重点服务工厂侧的源网荷，业绩有望充分兑现。

盈利预测与投资建议。预计公司 2022-2024年营收分别为 236.56亿元、302.09亿元、365.77亿元，未来三年归母净利润将保持 21.68%的复合增长率。公司各项业务加速发展，数字化业务有望引领新浪潮，维持“持有”评级。

风险提示：竞争加剧及业务结构的风险；原材料上涨的风险；宏观因素风险。