海达股份-2021年报及2022一季报点评：22Q1业绩超预期，期待卡扣短边框放量

业绩总结：公司] 2021年实现营业收入 25.23亿元，同比增长 11.47%；归母净利润 1.48亿元，同比下降 70.29%。2022年一季度实现营业收入 6.70亿元，同比增长 20.00%；归母净利润 0.40亿元，同比下降 19.89%。

受原材料涨价影响，盈利能力短期承压。受新冠疫情、项目开工情况影响，轨道业务实现收入 6.51亿元，同比小幅下降 7.81%，新中标、在手订单继续保持较高水平。汽车业务随着整车密封条、车辆减振部件的多个新项目的逐步量产，实现收入 7.45亿元，同比增长 6.77%。航运产品受益海运费大幅上涨，实现营业收入 2.45亿元，同比增长 140.18%。建筑领域实现营业收入 3.02亿元，同比增长 15.00%。轻量化铝制品受原材料价格上涨影响，收入 4.80亿元，同比增长 17.64%。受三元乙丙橡胶价格大幅上涨影响，公司毛利率自 21Q3起有明显下降。22Q1综合毛利率 16.54%，同比下降 5.84pp，环比下降 2.47pp。

22Q1费用管控良好、业绩超预期。22Q1公司收入同比增长 20.00%，创历史新高。虽然毛利率有所下滑，但公司费用管控良好。销售费用同比下降 30.92%，管理费用、研发费用基本持平。实现归母净利润 0.40亿元，同比下降 19.89%，整体业绩超市场预期。

卡扣短边框获初步认可，期待批量订单落地。公司卡扣短边框具有成本低、自清洁、无须打胶且无固化工艺、包装运输成本低等优势，可提高组件生产效率，降低生产、包装、运输成本，节约光伏电站造价，节省运维成本并提高发电量。

该产品自 2021年 6月正式推向市场，已应用于国家光伏、储能实证实验平台（大庆基地）（双玻组件集中式电站），中建材下属山东泰安某子公司（柔性组件分布式电站），浙江衢州某工程（双玻组件分布式电站）等项目。卡扣短边框产品已获客户初步认可，期待后续订单落地。

盈利预测与投资建议。公司 22Q1收入创新高，虽然受原材料涨价影响利润承压，通过费用管控业绩仍超预期。卡扣短边框优势明显，后续有望获得批量订单。预计 2022~2024年公司归母净利润分别为 1.89亿元、3.86亿元、5.45亿元，对应 PE 分别为 28、

14、10倍，维持“买入”评级。

风险提示：卡扣短边框推广进度低于预期，三元乙丙橡胶等原材料价格波动，新冠疫情等风险。