北方稀土：业绩持续高增，延伸下游产业链值得期待e_Summary]事件：北方稀土发布2022年一季度报，报告期公司实现营业收入98.1

事件：北方稀土发布 2022年一季度报，报告期公司实现营业收入 98.1亿元，同比增长 49.72%；实现归属于上市公司股东的净利润 15.58亿元，同比增长 88.51%；实现扣非归母净利润 16.71亿元，同比增长103.71%；实现基本每股收益 0.43元。

稀土产品高景气拉动业绩高增，成本锁定盈利能力稳健。公司业绩贡献度最大的产品分别是稀土金属、磁性材料、稀土氧化物，2022年 1季度，公司稀土金属产销量分别为 5450吨、5463吨，同比分别减少1%、9%；磁性材料产销量分别为 8270吨、8288吨，同比分别增加 6%、13%；稀土氧化物产销量分别为 3056吨、7156吨，同比分别增加 1%、减少 18%。百川盈孚数显示，2022年一季度氧化镨钕、金属镨钕北方稀土挂牌价均价分别为 81.64万元/吨、99.47万元/吨，同比分别上涨 72%、70%;钕铁硼 N35全国均价为 277元/公斤，同比上涨 90%，在稀土产品和磁材整体涨势较好的市场环境下公司业绩得到充分释放。

成本方面，北方稀土 2022年向包钢股份采购稀土精矿的价格为不含税 2.69万元/吨（干量，REO=51%），较去年上涨 65%，虽然成本上涨对业绩增速有所掣肘，但对比市场价仍具备显著成本优势。上海有色网数据显示，2022年 1-4月碳酸稀土(REO 42-45%)现货均价 7.83万元/吨，比去年全年均价上涨 90%。无论从绝对价格还是价格涨幅角度，北方稀土的精矿采购成本均显著占优，为业绩提供稳定支撑。

全球轻稀土供给主力，新建永磁电机项目值得期待。公司 2022年第一批轻稀土开采、冶炼分离指标分别为 6万吨和 5.38万吨，占全国总指标 67%、55%，比去年第一批增长 36%、41%，同期全国指标增量的 96%都集中在北方稀土，公司在生产指标方面具备绝对份额优势。

2022年公司计划生产稀土冶炼分离产品 12.5万吨（含外购稀土矿）、稀土金属 1.8万吨、稀土功能材料 7.9万吨，继续保持较高生产效率。公司具备冶炼分离产能 12万吨/年、稀土金属产能 1.6万吨/年、磁性材料合金产能 4.1万吨/年、抛光粉 3.2万吨/年；公司下属冶炼分离厂和发公司（冶炼分离产能 REO 1.8万吨/年）搬迁升级改造顺利完成，将于今年二季度达产。公司于 2022年 3月公告与青岛中加特合资开展建设稀土永磁高效电机项目，符合国家电机能效提升计划的政策鼓励方向，未来有望成为新的利润增长点。

投资建议:新能源产业链快速发展带动稀土需求增量释放，新国际形势下国家层面高度重视稀土产业链，加大整合力度、严控供应指标力求反映稀土真正价值，而海外新增产能短期增长乏力，稀土供给或进入持续紧张格局，稀土价格走势有望改变以往脉冲式涨跌而维持平稳高位。以 2022年第一批稀土冶炼开采指标配额推算 2022年国内轻稀土供给增量主要集中于北方稀土，叠加氧化镨钕价格的强势预计公司业绩仍有较好释放潜力，预计公司 2022-2023年归属于上市公司股东净利润为 77.70、103.62亿元，对应 2022-2023年 EPS 为 2.

14、2.85元，对应 2022-2023年 PE 为 17x、12x，维持“推荐”评级。