四维图新：蓄势待发，智驾业务接连斩获订单

事件：2022 年8 月16 日，公司发布2022 年半年度报告，公司2022 年上半年实现营业收入13.68 亿元，同比增长14.22%；归母净利润-0.35 亿元，扣非归母净利润-0.35 亿元。

点评： 智芯业务收入实现大幅增长。公司2022 年上半年实现营业收入13.68 亿元，同比增长14.22%，其中智芯业务、智云业务收入分别增长39.27%、18.6%，商用车受疫情影响收入有所下降，智芯业务收入实现大幅增长，主要系随着芯片国产化顺利推进，车规级 MCU 持续放量。上半年归母净利润-0.35 亿元，因计提股权激励成本，管理费用同比增长40.4%，剔除股权激励费用影响后的利润为正。

智云重点战略客户回归，Mass 业务持续拓展。2022 年上半年，智云业务实现营收8.47 亿元，同比增长18.60%，占营收比重为61.92%，较上年同期提升约2.3 个百分点。公司成为BMW、上汽乘用车、长安等重点战略客户的供应商，服务内容包括高级辅助驾驶地图数据、在线服务、NDS 编译、 SDK 交付等；与宝马、戴姆勒、大众、沃尔沃、福特等多家核心 OEM，以及造车新势力、科技巨头企业签订服务订单与合作协议，开展合规方案 POC 验证以及量产订单的落地实施。

智驾业务获多个重大订单，软硬一体解决方案进展喜人。2022 年上半年公司获得多张重大订单：2022 年6 月，公司获得定点通知，将为国内某头部车厂2022 年9 月-2027 年9 月量产上市的部分车型提供L2 级自动驾驶辅助系统软硬一体解决方案；8 月，公司再获国内某头部新能源汽车的合作订单，公司将与该车厂内部团队共同开发L2 级自动驾驶辅助系统软硬一体解决方案，预计将在2022 年底-2024 年底数款车型上实现量产出货。

加强智芯业务供应链建设。2022 年上半年，智芯业务实现营收2.12 亿元，同比增长39.27%，占营收比重为15.53%。公司各类芯片产品均有所进展，公司在新一代高性能智能座舱芯片研发的同时，持续保持竞争优势，SoC 芯片在国内后装市场持续保持行业领先地位，前装市场也不断获取新的量产订单；车规级MCU 芯片持续放量，第二代TPMS 胎压监测芯片产能持续爬坡中，上半年出货量已达去年全年水平。此外，公司着重加强供应链建设，多条产品线均获取了新增产能，预计新增产能将逐渐在Q4 释放。

投资建议：随着订单持续放量、芯片供应问题逐渐缓解，公司自动驾驶、汽车芯片等业务增量可期。预计公司2022-2024 年营业收入分别为39.74、53.48、72.02 亿元，归母净利润分别为3.01、5.19、9.64 亿元，EPS 分别为0.13、0.22、0.41 元/股。维持“买入”评级。

风险提示：汽车芯片供应不及预期；研发投入变现速度不及预期；行业周期波动。