宝信软件：现金流大幅改善，长期受益宝武智能制造浪潮

智能制造高景气，维持“买入”评级公司是国内智能制造和IDC领域龙头企业，有望持续受益宝武集团兼并重组和智能制造升级机遇，我们维持原有盈利预测，预计2022-2024年归母净利润为23.12、29.04、36.55亿元，EPS为1.52、1.91、2.40元/股，当前股价对应PE为30.3、24.1、19.1倍，维持“买入”评级。

事件：公司布发布2022年年一季报，收入平稳增长公司发布2022年一季报，公司实现营业收入24.98亿元，同比增长23.76%（调整后）；实现归母净利润4.55亿元，同比增长12.68%（调整后）；实现扣非归母净利润4.41亿元，同比增长20.03%（调整后）。

毛利率短期波动，现金流大幅改善2022年一季度，公司实现毛利率32.42%，同比降低4.22pct，或系受疫情影响项目交付验收和收入确认延迟。公司销售费率为2.23%，同比增加0.08pct，主要系公司2021年底非同控收购港迪电气，增加合并报表销售费用。公司管理费率为3.27%，同比增加0.39pct；研发费率为8.53%，同比下降1.92pct。公司经营活动产生的现金流量净额实现10.46亿元，同比增长141.31%，主要系公司持续提升营运资金管理，销售收现率提高。

收购太钢信自，有望长期受益宝武集团智能制造浪潮公司作为宝武集团旗下唯一智能制造供应商，有望持续受益宝武集团兼并重组和智能制造升级带来的高成长机遇。3月28日，公司公告2022年关联方收入预计约91亿元，同比增长38.61%。4月27日，公司公告拟现金收购山西云时代太钢信息自动化技术公司51%股权。太钢信自长期服务太钢集团等相关区域客户，具备相关市场积累和沟通经验，且距项目现场近，具有本地化服务响应及时、差旅成本较低等优势。我们认为，通过本次收购整合，有助于避免同业竞争，降低公司在太原地区相关业务成本，提升区域市场占有率，公司成长逻辑被持续验证。

风险提示：疫情反复影响项目交付验收；宝武集团智能制造推进不及预期。