公司发布 22Q1业绩报告：一季度实现营收 21.92亿元/+50.92%，归母净利润为0.53亿元/+35.57%，扣非归母净利润为 0.48亿元/+40.87%，符合此前快报指引(落于中位数)。经营性活动现金流净额为-1.26亿元，主要系公司业务增长以及支付员工上半年奖金所致，21年同期为净流出 3.01亿元。
22Q1公司外包员工人数达到 3.17万人，灵活用工业务收入较去年同期增长60.03%。国内外灵活用工业务继续保持高增速，外包员工人数一季度末达到 31741人，环比 21年底 31,678人略增长，同比 21Q1提升 35.6%。公司 22Q1整体灵活用工业务收入同期增长 60.03%，其中海外业务增速强劲，英国 Investigo 公司营收为 4.95亿元/+71.88%。截至 21年底，公司灵活用工工业+医药+IT 研发类岗位预计占比 30%+，工厂流水线技术预计占比约 19%+，财务法规合规预计占比7%+，持续在专业技术类岗位及白领通用类岗位深耕，为客户提供高效招聘匹配与人员管理服务。中高端猎头业务收入同比增长 31.51%，招聘流程外包业务收入与去年同期对比增长 10.20%，技术服务收入同比增长 23.42%。
毛利率同比提升 0.39pct，中后台提效成果显现，管理费率同比下降 0.49pct。公司 22Q1毛利率为 9.81%，同比+0.39pct；净利率为 3.34%，同比+0.14pct；一季度应收账款周转天数 65.82天，同比略有提升。公司期间费率为 5.23%/+0.1pct，其中销售费率 2.23%/+0.36%，销售费率有所提升主要为公司加大市场拓展及产品运营；研发费率 0.67%/+0.28pct，主要系公司持续开展信息化建设及数字化转型的投入；管理费率 2.28%/-0.49pct，公司技术不断升级，人岗匹配效率及候选人交付转换效率不断提升，公司中后台提效成果显现；财务费率为 0.05%/-0.05pct。
产研技术人员 350人数量再增长，技术平台产品活跃度不断提升。截至 22Q1，公司产研技术人员 350人，预计较 21年底又有提升（21年底年报披露为 300余人）。禾蛙平台注册合作伙伴达 7,000余家（环比 21年末增加 580余人），注册交付招聘顾问及劳务经纪人达 65,000余人（环比 21年底增长 7100+人），垂直招聘平台医脉同道与禾蛙平台共认证企业近 17,000家，报告期公司收费客户 3,480余家，线上运营招聘岗位 54,000余个，平台活跃度及交易量均实现显著增长。
上海疫情社会面清零可期复工复产在望，公司外包员工人数有望逐步增长；就业压力加大灵活用工景气度提升。4月 26日，上海本土实际新增为 12309例，自 4月 22日反弹后连续 4日回落。上海新增阳性中，社会面新增 171例，前值 217例，管控区域新增为 12138例，前值 15795例。全市社会面新增阳性下破 200例，未来复工复产在望，对于公司外包员工入职影响将逐步削弱，人数或将迎来稳步提升。此外三月及一季度经济数据公布，房地产下行周期下叠加疫情冲击，消费、就业首当其冲。宏观就业压力加大，企业&求职者灵活用工使用意愿有望相应增加。
投资建议：疫情影响或逐步减弱，主业有望继续保持高增长。公司坚持研发投入，人效+运营效率不断提升；技术产品孵化第二增长曲线，禾蛙 GTV22年有望迅速增长至 1.5亿(21年约 1800万)。预计 22-24年业绩为 3.28/4.20/5.30亿元，增速分别为 30%/28%/26%，当前对应 22年 PE 仅 24X，处于历史底部，继续看好。
风险提示：疫情反复，宏观经济波动，行业竞争加剧，研发进度不及预期
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