海尔智家:Q1业绩符合预期，收购标的加码生活电器

事件：Q1公司实现营业收入602.51亿元，同比增长，实现归母净利润35.17亿元，同比+15.1%。高端品牌增长表现亮眼，海外营收承压。Q1公司营收增长较Q4（+）环比加速，国内收入同比+，海外市场受原材料成本、运费上涨影响承压，同比+4.2%。国内外高端品牌表现依旧亮眼，卡萨帝保持高增，同比+，卡萨帝厨电同比+，美国市场方面，包括Monogram、Café和GEProfile在内的高端品牌增幅超30%；欧洲市场转型同样成功，截至2月海尔成为欧洲当地销售量和销售额增长最快的公司。降本增效，盈利能力小幅改善。Q1公司实现毛利率，同比+0.05pct，海外业务经营利润率同比+0.1pct。从费用率角度来看，公司严格控制销售、管理费用率，适当增加研发投入，Q1公司销售/管理/研发/财务费用率分别为13.93/3.63/4.12/，分别同比-0.36/-0.25/+0.34/-0.08pct。因此Q1公司归母净利率，同比+0.26pct。全球化布局建厂，收购标的加快布局生活电器品类。

公司坚持前瞻化布局建厂，根据目前大冰箱的销量及预测，公司拟在青岛投资建设200万台大冰箱项目，为2023年可能出现的产能缺口提前准备。公司在罗马尼亚新建的工厂产能也逐渐爬坡,Q1产量已超过21年总和。这些年来公司在全球布局建设自主工厂，为公司全球化创牌打下了坚实基础。此前海尔设立智慧生活家电事业部作为公司一级战略单元，此次公司拟收购青岛塔波尔机器人技术股份有限公司全部股份，进一步完善了公司在清洁电器领域的布局，未来生活电器品类有望为海尔智慧家庭业务提供更多产品补充和价值增量。盈利预测和投资评级：我们预计公司22-24年收入为2513.87/2804.88/3097.40亿元，同比+10.5/+11.6/+10.4%；归母净利润150.92/174.52/201.46亿元，同比+15.5/15.6/15.4%，对应PE为15.35/13.28/11.50倍，维持“买入”评级。风险因素：原材料成本大幅上升，海外市场开拓不及预期、高端市场需求不及预期、套系化/场景化产品教育推广不及预期、汇率大幅度波动、海外疫情反复导致出口需求不足等