芯朋微：家电IC国产替代加速，加大研发投入布局工控领域

事件： 公司发布 2022年 1季度报告， Q1实现营收 1.85亿元，同比增长 29.79%；

归母净利润 0.34亿元；同比增长 14%；剔除股份支付费用影响后，归属于上市公司股东的净利润为 0.50亿元，同比增长 29%。

电源芯片行业景气度高，多业务线快速增长，产品结构优化提升毛利率水平。 由于全球模拟芯片供需紧张没有明显好转，公司有望凭借深厚的技术积累和平台优势把握此次缺货机遇。公司 21年已经成功切入大家电赛道， 小家电市场份额继续提升，22年 1季度表现依旧强劲，主要家用电器类芯片营业收入同比增长 37.91%。

公司推出了更多面向工控市场的先进集成功率芯片新品，在电机、电力和通信类的电源及驱动芯片标杆客户产品持续上量，销售额大幅提升，工控功率类芯片实现收入 3,782.71万元，同比增长 120.33%，工控功率类芯片毛利率相对较高，逐渐提高的销售占比带动公司毛利率水平提升。一季度公司毛利率 41.53%，相比去年同期增加 1个百分点。

研发投入提高，定增布局汽车电子和工控芯片。 研发费用同比增长 66.71%，研发投入占营业收入的比例相比去年同期增加了加 4.37个百分点。 3月公司公告，拟定增募集 10.99亿元，用于新能源汽车电子与工控芯片项目等， 1季度为增加储备人才，对应的人员费用及研发直接投入增加，导致研发费用同比增长 66.71%，其中：

（1）因公司实施股权激励计划，计提相应股份支付费用同比增加 512.49万元；

（2）公司规模增大人员扩充，对应的工资薪酬费用同比增加 589.32万元；

（3）新立项研发项目增加，相应材料、加工费等直接研发投入同比增加 257.58万元。

小家电应用场景延伸，大家电突破标杆客户，工控汽车持续发力， 公司有望迎来业绩收获期。 AIoT 在智能家居、教育、安防，商用等应用场景逐渐落地，对电源管理芯片的需求量提升，受益于家电智能化、全屋定制化，未来发展空间持续扩大。公司与海尔、海信、格力、奥克斯等品牌客户深度合作，是国内家用电器、标准电源行业电源管理芯片的优势供应商。公司于 2013年起切入工业芯片， 2021年，公司工控芯片毛利率达到 55%的较高水平。受益于新能源汽车、工业供应链安全等因素，工控与汽车对功率芯片需求进一步提高。公司工控芯片业务未来占比有望进一步增加，提高公司整体毛利率。

投资建议： 预计公司 22/23/24年营收分别为 10.58/14.91/19.37亿元，对应归母净利润分别为 2.76/3.92/5.13亿元，对应 PE 分别为 29/20/16倍。维持“买入”评级。

风险提示： 智能家电和汽车需求不及预期，智能家居生态发展速度不及预期，国际贸易环境变化风险，产品研发进度不及预期