北大荒：主营土地承包稳健增长，种植高景气长期向好

业绩总结：公司] 2022年一季度实现营业收入 7.2亿元，同比增长 13%，归母净利润 4.4亿元，同比增长 17.4%，扣非后归母净利润 4.29亿元，同比增长 14.9%。

点评：公司报告期内营业收入及利润实现稳定上涨，主要系承包收入增长。2021年公司土地承包实现收入 27.9亿元，实现约 4%的上涨。目前来看国家高度重视粮食安全，农户种植热情高，土地价值随之提升。农业农村部、财政部明确 2022年粮食生产重点工作政策支持，其中提到稳定实施耕地地力保护补贴，向实际种粮农民发放一次性补贴，缓解农资价格上涨带来的增支影响。稻米方面，经国务院批准，2022年生产的早籼稻（三等）、中晚籼稻和粳稻最低收购价分别为每50公斤 124元、129元和 131元，分别上涨 2元、1元、1元，在 2021年基础上进一步上调。我们认为公司土地承包租金有望在种植景气度不断提升的过程中继续上调，拉动公司业绩稳定增长。

受国际关系、气候等因素的影响，全球粮食价格偏高，因地缘冲突影响，乌克兰春播面积下降，春播主要包括玉米和大麦等作物，根据乌克兰农业部长发布的最新消息，2022年其粮食产量或将减少 54.6%左右，农产品出口将较 2021年下降 20%或更多。全球玉米、小麦等农产品价格走势依旧向上。2021年底拉尼娜现象连续第二年出现，预计将加剧世界各地的降雨和干旱，进而影响粮食作物产量，粮食价格仍处于向上趋势。公司拥有优质土地资源，主要分布在土质最为肥沃的三大黑土带之一的三江平原上，是“天然粮仓”，市场竞争力强，若地租提升则公司业绩弹性较大。我国农产品需求仍在高位。海关数据显示，2021年我国进口玉米 2835万吨，同比增加 151%。整体谷物进口 6537.6万吨，同比增长82.7%；进口额 200.7亿美元，增长 110%。2022年 1-2月数据来看，谷物进口1082.1万吨，同比减少 1.1%；进口额达到 37.3亿美元，增长 21.9%。我们认为在多重影响因素下，我国对于粮食的需求程度仍将保持在高位，种植景气度有强力支撑。

种业规范化程度不断加强，发展环境逐步优化；转基因相关工作逐步推进，拥有广阔市场。中央一号文件中明确提出了粮食安全与种子安全的重要性；同样在中央经济工作会议中针对种子问题明确的三项任务中也提到开展种源“卡脖子”技术攻关，立志打一场翻身仗。2021年 7月，中央深改委会议审议通过了《种业振兴行动方案》强调粮食安全的重要性，为落实相关要求，国家农作物品种审定委员会办公室组织修改了国家级玉米、稻品种审定标准，针对玉米与稻皆在基本条件中增加一致性和真实性要求。在规范化发展的过程中，拥有研发实力的优秀种子企业和土地公司将拥有更优质的成长环境。22年 1月，农业农村部决定对《农业转基因生物安全评价管理办法》《主要农作物品种审定办法》《农作物种子生产经营许可管理办法》《农业植物品种命名规定》4部规章的部分条款予以修改，真的对转基因管理进一步规范，转基因在我国拥有成长空间以及发展前景，若未来实施产业化，则种业将迎来结构调整，产生的红利将由农民、种业、化肥、土地企业共同享有。公司作为优质粮食生产基地，拥有规模、资源、资源、管理、绿色产品等优势，将从中受益。

盈利预测与投资建议。预计 2022-2024年 EPS 分别为 0.59元、0.65元、0.74元，对应动态 PE 分别为 22、20、18倍，维持“买入”评级。

风险提示：农产品价格不及预期、农民耕种热情不及预期、天气情况不及预期。