完美世界年报及一季报点评：Q1利润显著回暖，重点产品出海提升业绩弹性

事件：完美世界公布 2021年年报及 2022年第一季度报：2021年营业总收入 85.18亿元，同比去年下跌 16.69%，归母净利润为 3.69亿元，同比去年-76.16%，基本 EPS 为 0.19元，平均 ROE 为 3.49% 。2022Q1营业收入 21.28亿元，同比去年下跌 4.60%，归母净利润为 8.40亿元，同比去年增长 80.99%，扣非归母净利润 4.14亿元，同比增长 30.15%。

基本 EPS 为 0.19元，平均 ROE 为 3.49%。

2021年业绩承压：老游戏流水下滑，海外项目和影视投资发生一次性亏损，新游利润有待释放。老游戏流水随生命周期下滑，新游戏上线节奏较慢，部分项目效果不及预期，给予业绩较大压力。《梦幻新诛仙》全年累计流水近 16亿元；《幻塔》首月流水近 5亿元，其业绩贡献将在2022年逐步释放。

2022Q1：业绩显著回暖，《幻塔》、《梦幻新诛仙》贡献利润。2022Q1公司游戏业务实现收入 19.73亿元，较上年同期增加 23.01%，增量主要来自于《幻塔》和《梦幻新诛仙》。在《梦幻新诛仙》《幻塔》等游戏带动下，游戏业务毛利率较上年同期提高。

产品动态：《幻塔》上线 2.0版本，关注核心产品出海表现。公司核心产品《幻塔》2.0版本“维拉时空”于 4月 25日上线，并已本月开启海外测试，年内计划正式海外上线，部分地区的发行代理权将由腾讯接手。

《梦幻新诛仙》已于 2022年 3月上线海外市场。

2022年储备项目：品类储备丰富，综合实力有望增强。手游包括《黑猫奇闻社》《天龙八部 2》《朝与夜之国》《一拳超人：世界》《百万亚瑟王》《诛仙 2》《完美新世界》《神魔大陆 2》；端游包括《诛仙世界》《PerfectNew World》《Have a Nice Death》；灵笼、封神系列等 IP 游戏筹备中。

随着游戏版号重启，公司新游上线进度有望加快，重点产品出海也将提升公司业绩弹性。2022年/2023年/2024年实现营收 101.94亿元/116.30亿元/134.04亿元，对应归母净利润 18.81亿元/22.25亿元/25.01亿元，对应 EPS 为 0.94元/1.11元/1.24元。以 4月 26日收盘价计算 PE为 14倍/12倍/11倍，维持“买入”评级。

风险提示：宏观环境因素；监管政策因素；项目推进因素；内容侵权因素