华海清科：“CMP+维保+晶圆再生”合力提升业绩，未来持续受益于国产替

事件描述 公司发布 2022年三季报， 前三季度实现营收 11.33亿元， 同比增长108.4%， 实现归母净利润 3.43亿元， 同比增长 131.41%， 实现扣非归母净利润 2.66亿元， 同比增长 238.6%； Q3单季度实现营收 4.16亿元， 同比增长66.32%， 实现归母净利润 1.57亿元， 同比增长 102.47%。

事件点评 半导体设备市场发展及公司产品竞争优势提升公司收入水平， 强化费用控制， 利润增长幅度更大。 下游晶圆厂资本开支推进半导体设备发展， 国产化替代背景叠加下游资本开支扩大提升 CMP 市场空间， 作为国内唯一量产12英寸 CMP 设备的厂商， 报告期内公司 CMP 设备业务、 关键耗材与维保服务业务、 晶圆再生业务均实现较快增长。 公司不断强化费用控制， 2022Q3销售费用率 5.9%（去年同期 8.3%）、 管理费用率 6.3%（去年同期 7.9%）、 财务费用率-1.1%（去年同期-0.2%）、 研发费用率 12.6%（去年同期 12.9%），期间费用占营业收入比重 23.7%（去年同期 28.9%）， 利润增长幅度更大。

公司在手订单饱满， 未来业绩增长的确定性随之增加。 2022H1公司新签订单金额 20.19亿元。 Q3季度末， 存货 22.54亿元， 较 Q2季度（19.54亿元） 环比增加 3亿元， 合同负债 10.64亿元， 较 Q2季度（10.03亿元） 环比增加 0.6亿元。 在手订单饱满增加公司未来业绩增长的确定性。

公司持续扩大研发投入和生产能力建设， 作为国内唯一量产 12英寸CMP 设备的厂商， 未来公司业绩将持续增长。 公司持续扩大生产能力建设，CMP 设备方面， 公司在进一步提升逻辑、 存储等集成电路制造领域市占率的基础上， 持续推进面向更高性能、 更小节点的 CMP 设备开发及其工艺验证； 关键耗材与维保服务业务规模随着公司 CMP 设备批量化应用而随之扩大； 晶圆再生业务进展顺利， 已实现双线运行， 并通过多家客户验证， 产能已经达到 50K/月， 获得多家大生产线批量订单并实现长期稳定供货。 作为国内唯一量产 12英寸 CMP 设备的厂商， 公司已量产产品性能达到国际竞争对手同类主流产品水平， 但价格稍低， 性价比更为突出， 国产化替代背景下公司未来业绩将持续增长。

投资建议预计公司 2022-2024年分别实现营业收入 17.37亿元、 26.59亿元、 34.69亿元， 分别实现净利润 4.02亿、 6.20亿、 8.25亿元（原值 3.27亿、 5.3亿、 7.53亿元）， 对应 EPS 分别为 3.77、 5.81、 7.74元（原值 3.07、 4.97、 7.06元）。 以 2022年 10月 19日收盘价 258元计算， 2022-2024年 PE 分别为 68.5X、44.4X、 33.3X， 维持增持-A 评级。

风险提示下游晶圆厂扩产不及预期风险； 技术创新风险； 宏观经济及行业波动风险；

国际贸易摩擦加剧风险。