公司 2022年前三季度业绩保持高速增长，净利率短期承压公司前三季度实现营业收入 26.61亿元，同比增长 59.71%；实现归属于上市公司股东的净利润 4.02亿元，同比增长 37.63%。其中，第三季度实现营收收入9.25亿元，归母净利润 1.32亿元，分别同比增长 73.29%和 38.45%。受产品结调整影响，公司前三季度毛利率为 31.17%，同比下滑 6.33pct，净利率为 15.10%，同比下滑 2.42%.弹载等 T/R 组件业务高速增长，在手订单持续交付中美冲突、台海紧张局势持续出现使得军工装备重要性、紧迫性提升。“十四五”是我国多款新装备加速放量阶段，2021年 10月 T/R 组件在手订单 50亿元，目前已经逐步完成各类重点型号 T/R 组件的生产交付，T/R 组件业务未来2~3年高速增长值得期待。
自研 GaN 射频芯片已在 T/R 组件中得到应用公司面向宽带、高频应用积极推进新一代产品研制，积极开展系列化功率放大器、低噪声放大器、多功能芯片等有源芯片与 IPD 无源集成芯片的自主研制工作，并批量工程化应用于各类宽带、高频、大功率有源相控阵 T/R 组件产品，研制的 GaN 射频芯片已在 T/R 组件中得到广泛的工程应用。
5G 基站芯片新品增长迅速，射频集成产业化项目有序推进新产品方面，公司研发的应用于 5G 基站新一代智能天线的高线性控制器件业务增长迅速，保持了射频芯片业务的稳定增长。新业务方面，公司积极拓展新客户和新业务领域，加大通信终端、车载射频产品的研发投入和产品推广，部分产品已经通过客户认证并取得批量订单。
项目进度方面，公司承担的“面向 5G 应用的 GaN 芯片及模块研发及产业化”项目 8月通过验收，形成年产 2000万只 GaN 芯片和模块生产线；9月，公司射频集成电路产业化项目的模块、芯片和中试厂房顺利通过规划验收，取得合格证。
投资建议我们预计 2022-2024年营收分别为 31.35/40.04/52.98亿元，同比增长24.95%/27.75%/32.30%；预计 2022-2024年归母净利润分别为 5.47/7.47/11.01亿元，同比增速分别为 48.67%/36.45%/47.43%。预计 2022-2024年公司 PE 分别为76.22/55.86/37.89倍，维持“买入”评级。
风险提示技术迭代和人才流失风险；市场需求不及预期；募投项目进展不及预期
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