杭州银行：1~3Q22归母净利润同比+31.8%，信贷增速高&资产质量优

事件描述 1-3Q22营收 260.62亿元、 同比+16.5%， PPOP192.28亿元、 同比+15.6%，归母净利润 92.75亿元、 同比+31.8%， 加权平均 ROE11.71%、 同比+1.72pct。

Q322营收 87.60亿元、 同比+16.8%、 环比+2.7%， 归母净利润 26.82亿元、同比+32.2%、 环比-18.3%。 利息净收入、 手续费及佣金净收入、 投资净收益收入占比分别 65.1%、 15.3%、 16.7%， 同比分别+7.5%、 +46.9%、 +84.4%。

事件点评 对公贷款增长较快， 主要由绿色信贷&涉农信贷拉动。 Q322末对公贷款 4280亿元、 较年初+17.5%， 零售贷款 2496亿元、 较年初+11.3%。 对公贷款中， 制造业贷款较年初+11.6%、 绿色贷款较年初+20.8%， 涉农贷款较年初+44.5%。 公司依靠杭州及浙江地区发达的民营经济及众多小微企业， 对公贷款增速高且贷款收益率较高（收益率基本可达 5%以上）。 Q322末， 普惠性小微贷款余额 1078亿元、 较年初+17.6%， 高于全行贷款增速。

资产质量持续改善。 Q322末不良贷款总额 52.2亿元、 较年初+3.4%，远低于贷款整体增速；不良贷款率 0.77%、较年初-9BP，拨备覆盖率 583.67%、较年初+15.96pct。 1-3Q22公司核销不良贷款 4.74亿元， 计提信用减值损失89.4亿元， 保持较大的不良资产确认及处置力度。

零售转型深化。 财富业务方面， Q322末零售客户 AUM4787亿元、 较年初+12.9%， 带动公司手续费及佣金净收入大幅增长； 信贷业务方面， 零售储蓄存款、 住房按揭贷款、 零售金融条线贷款均保持良好增速， Q322末零售条线不良贷款率 0.31%， 资产质量较优。

大资管业务强化创新驱动。 投资业务， 公司深化研究框架， 参与外汇中心 X 系列创新业务， 运用量化交易策略跑赢市场。 杭银理财产品发行保持较快节奏， Q322末理财产品余额 3943亿元、 较年初+28.6%。

投资建议 预计 2022-24E 归母净利润 118.3、 143.2和 168.8亿元， 同比+27.75%、+21.05%和+17.85%， ROE 介于 12-13%之间。 公司当前股价对应 2022EPE6.31x， PB0.72x， 估值已突破合理区间下限。 考虑到公司地利优势下信贷增速快、 资产质量较好且风险抵补能力强， 给予公司“买入-A” 评级。

风险提示 贷款增速不及预期， 资产质量恶化， 政策影响， 盈利能力下降等。