鸿路钢构：业绩高增长，持续扩产能分享行业发展红利

事件：公司发布2021 年年报。2021 年公司实现营收195.15亿元，同比增长45.08%；归母净利润11.5 亿元，同比增长43.93%；扣非后归母净利润8.57 亿元，同比增长41.04%。

业绩高增长。2021 年公司实现营收195.15 亿元，同比增长45.08%，主要原因是报告期内新建生产基地产能逐步释放以及生产效率的提高。其中，钢结构件实现营收186.97 亿元，同比增长46.46%，其他业务实现营收8.18 亿元，同比增长19.31%。2021 年公司归母净利润为11.5 亿元，同比增长43.93%，主要原因是营收增长及管理效率的提高，毛利率和净利率分别为12.64%和5.89%，同比分别变化-0.91pct 和-0.05pct，2021 年原材料价格大幅上涨，公司毛利率和净利率水平维持相对稳定，实属不易。2021 年公司经营性净现金流为-2.02 亿元，较去年减少226.92%，主要系本期采购较大所致。

专注于钢结构高端制造，持续扩大产能。2021 年公司新签合同228.32 亿元，同比增长31.46%，全部为材料订单。公司长期专注于钢结构的高端制造，对技术要求高、制造难度大、工期要求紧的加工制造类订单具备比较强的竞争优势及议价能力。2021 年公司钢结构产品产量为338.67 万吨，同比增长35.15%，截至报告期末公司产能已达到420 余万吨，2022 年公司将持续大钢结构产能，预计2022 年底产能将达500 万吨/年，为后续发展打下坚实基础。

政策推动装配式钢结构发展。国内部分地区陆续出台政策支持公共建筑优先采用钢结构，随着政策逐步落地，钢结构需求有望保持持续增长。《钢结构行业“十四五”规划及2035年远景目标》提出“十四五”期间钢结构行业发展目标：到2025 年底，钢结构建筑占新建建筑面积比例达到15%以上，到2035 年底，该比例将逐步提升至40%，基本实现钢结构智能建造。2020 年装配式钢结构建筑面积为1.9 亿㎡，占新建建筑面积的比例为6.18%，装配式钢结构行业发展前景广阔。

公司作为钢结构制造行业龙头，未来发展可期。

投资建议：预计公司2022-2023 年营收分别为263.45/342.48亿元，同比增长35%/30%，归母净利润为15.3/19.89 亿元，同比增长33%/30%,每股EPS 为2.88/3.75，对应当前股价PE分别为15.2/11.7 倍，维持“推荐”评级。

风险提示：原材料价格大幅波动的风险；新冠疫情影响生产的风险；行业竞争加剧的风险。