瀚川智能：股权激励草案发布，换电团队定向激励彰显未来成长信心

投资事件： 10月 20日，公司发布 2022年限制性股票激励计划和第一期员工持股计划，其中限制性股票激励计划以 17.41元/股的价格向104人授予 197.75万股， 员工持股计划以 17.41元/股的价格向 20人授予 71.55万股。

公司发布股权激励及员工持股计划，绑定核心骨干。 公司于 2021年启动股份回购计划，最终实际回购 71.55万股，回购均价 29.16元/股，拟全部用于员工持股计划或股权激励。 本次公司同时发布 2022年限制性股票激励计划和第一期员工持股计划， 其中股权激励拟发行 197.75万股（首次授予 158.75万股+预留 39.00万股）第二类限制性股票，占总股本的 1.82%，激励对象为 104名核心骨干人员，按照三个归属期40%、 30%、 30%进行。员工持股计划股份来源为此前回购的 71.55万股，占公司总股本的 0.66%，激励对象为 20名董事、高级管理人员及骨干人员，分三期分别解锁 40%、 30%、 30%。公司对高管和核心骨干进行激励，有利于绑定核心员工， 增强团队稳定性， 提高员工积极性。

业绩考核目标稳健， 彰显长期成长信心。 本次激励计划考核指标分为公司和个人两个层面，其中公司层面的考核目标为 2022/23/24年分别实现营业收入 12/21/37亿元。今年是公司二次创业三年转型期的最后一年， 经过前期的战略投入和客户开拓，叠加新能源汽车和动力电池行业的高景气，公司汽车和电池装备业务快速增长， 换电业务加速突破，公司业务发展具备持续成长动能。股权激励计划将个人利益与公司业绩挂钩， 考核目标充分反映公司业务发展战略和未来成长性， 彰显公司长远发展信心。

探索定向激励， 乘行业东风换电业务未来可期。 全球新能源汽车快速发展，美国加州、欧盟等陆续提出禁售燃油车的目标，我国新能源汽车渗透率快速提升，截至 2022年 9月新能源汽车渗透率已经达到 23.5%。

面对日益增长的补能需求。在政策和相关企业的双重推动下，换电模式迎来发展风口，车企、电池厂、能源央企、运营商等纷纷布局换电业务， 我国换电站加速落地。公司加大力度布局换电赛道，率先实现大批量交付，不断突破下游客户， 换电业务高速增长。 本次限制性股票激励计划提出针对换电团队的定向激励计划和考核目标，即 2022/23/24年分别实现营业收入 6/9/13亿元。 将有效激发团队潜力， 进一步推动换电业务发展，实现业绩释放。

盈利预测与投资建议： 公司聚焦汽车、电池设备和充换电三大业务，成功实现战略转型，有望开启二次增长曲线。我们预计公司 2022-2024年将分别实现归母净利润 1.57亿元、 2.72亿元、 3.72亿元，对应 EPS为 1.44、 2.50、 3.43元，对应 PE 为 40倍、 23倍、 17倍， 首次覆盖给予推荐评级。

风险提示： 新冠疫情反复，新产品拓展不及预期，市场竞争加剧，下游电池厂商扩产不及预期。