好太太：渠道布局持续升级，智能家居战略驱动业绩成长

事件：公司发布2021 年年度报告。报告期内，公司实现营收14.25亿元，同比增长22.88%；实现归母净利润3 亿元，同比增长12.97%；基本每股收益0.75 元/股。其中，公司第4 季度单季实现营收4.77 亿元，同比增长2.26%；实现归母净利润0.82 亿元，同比下降28.39%。

原材料成本上涨，带动公司毛利率下行。报告期内，公司综合毛利率为45.09%，同比下降3.32%，其中，2021 年第4 季度单季毛利率为44.87%，同比下降2.84%，环比下降0.33%。公司毛利率有所下滑，主要是因为：2021 年有色金属、塑料原料等大宗原材料价格上涨，带动公司产品主要原材料电子元件、五金配件、塑料制品等采购成本大幅提升。

费用管控成效显著，净利率同比下降。公司期间费用率为21.7%，同比下降2.37%。其中，销售费用率为14.26%，同比下降1.39%；管理费用率为4.59%，同比下降0.08%；财务费用率为-0.56%，同比下降0.41%；研发费用率为3.41%，同比下降0.5%。净利率方面，受毛利率下降影响，报告期内公司净利率为21.15%，同比下降1.91%，其中，21Q4 单季公司净利率为17.14%，同比下降7.62%，环比下降7.19%。

研发、品牌双重赋能，智能家居实现亮眼成长。公司高度重视技术研发，持续推进多项核心技术升级，引领行业变革，先后获得800 余项国家专利。同时，公司大力投入品牌建设，创办专属IP，线上线下全方位投放，多维度触达消费者，强化品牌影响力。报告期内，公司智能家居/晾衣架/其他产品分别实现营业收入10.82/ 3.11 / 0.26 亿元，分别同比变动53.7% / -23.93% / -16.54%，智能家居产品营收占比达到75.9%。

线上线下协同发展，持续推进全渠道布局。线下渠道方面，公司加快省运营平台模式落地，促进终端渠道全面升级，提高线下渠道运营效率；线上渠道方面，公司实施全网多渠道铺开战略，布局线上多平台，实现快速发展，在“618”活动中销量首次破亿，“双11”成交额首破2 亿。工程渠道方面，公司持续优化客户结构，降低合作风险，不断拓展地产、家装及高校等优质需求，报告期内，公司晾衣机独家中标杭州2022 年亚运村项目，及上海绿地黄浦湾超豪宅。

投资建议：公司深耕家居晾晒细分赛道，智能家居转型成效显著，研发实力及品牌影响力赋能实现高产品力，全渠道布局发展前景广阔，预计公司2022/23/24 年能够实现EPS 0.96 / 1.16 / 1.38 元/股，对应PE 为14X / 12X / 10X，维持“推荐”评级。

风险提示：经济增长不及预期的风险；市场竞争加剧的风险。