完美世界：《幻塔》海外上线表现亮眼，经典产品夯实长线运营优势

事件：完美世界发布2022年半年度报告。2022年上半年，公司实现营收39.2 亿元，同比下降6.7%；实现归母净利润11.4 亿元，同比增长341.5%；实现扣非净利润6.7 亿元，同比增长1653.7%。游戏业务实现营收37.4 亿元，同比增长9.6%；归母净利润11.8 亿元，同比增长429.7%。单季度来看，22Q2 单季取得营收18.0 亿，归母净利润3 亿，扣非净利润2.6 亿。

夯实经典品类优势，巩固长线运营优势。22H1，公司营收同比小幅下降6.7%，主要系公司调整海外游戏业务布局，出售海外工作室所致。游戏业务营收与利润双增，主要系《梦幻新诛仙》《幻塔》《完美世界：诸神之战》等经典产品贡献良好增量；其中，8月10日、11日发行的《幻塔》海外版表现亮眼，位列欧美日韩及东南亚等多国ios免费榜首位，长线运营优势稳固，增长动能充足。

双维发力助推出海，技术赋能将迎升级。海外业务方面，“国内产品出海+海外本地化发展”双轮驱动，超80款游戏亮相“蒸汽平台鉴赏家大会”，助力国内精品游戏出海。技术升级方面，自研引擎Angelica X支持的《笑傲江湖》高清服于7月公测，虚幻引擎4制作的《诛仙世界》于8月首测，公司积极布局前沿技术助力游戏品质升级，持续拓展VR、AR、AI、云计算、自研/商业引擎应用等领域，技术迭代值得关注。

积极拥抱创新游戏品类，游戏影视产品均储备丰富。公司手游《黑猫奇闻社》《天龙八部2》《朝与夜之国》以及端游《诛仙世界》等多款游戏均积极推进中；其中，自研都市悬疑题材交互手游《黑猫奇闻社》将于8月24日上线；影视方面，《月里青山淡如画》《云襄传》《许你岁月静好》等影视作品亦稳步制作中，游戏影视储备较为丰富，未来增量可期。

盈利预测与投资建议。预计2022-2024 年归母净利润分别为19.2 亿元、21.7 亿元、24.4亿元，对应PE 分别为16 倍、14倍、13倍。考虑到2022 年《幻塔》已进入收获期，海外版上线表现亮眼，存量游戏用户盘稳固叠加后续项目充足，维持“买入”评级。

风险提示：行业发展不及预期的风险、宏观经济出现波动的风险、新游上线不及预期的风险。