徐州 25GW 切片+24GW N 型电池项目建设加速，迈向 N 型一体化光伏龙头1）据公司官方微信公众号：公司弘元新材料新能源产业一体化项目（徐州 25GW 切片+24GW N型电池） 8月 16号破土动工，仅用时 45天顺利完成从厂房基础到主钢结构的施工，刷新了徐州经开区项目建设的新速度。 目前项目共有 700多名工人奋战在建设一线，全力以赴保工期、攻坚冲刺保投产， 24小时连续施工， 确保 80天完成一期工程。
2）项目规划： 公司拟投资 150亿元扩 25GW 单晶硅切片+24GW N 型高效电池项目。一期建设25GW 单晶硅切片，二期建设 14GW 高效电池，三期建设 10GW 高效电池。 电池技术选择包括TOPCon、 HJT 等 N 型电池。
3） 签约 N 型硅材料订单： 据公司公告，公司与一道新能源合计签 94亿 N 型硅材料+单晶硅片销售合同。 其中 3亿片为 N 型硅材料（合同金额 32亿元），履行期限为 2023年， 验证公司 N 型产品供应实力，我们认为这一大单对公司而言，具有开创性的战略意义。 随着行业 TOPCon+HJT产能的逐步投产落地，预计 2023年将成为 N 型产品大批量需求放量开始元年， 具备 N 型供应能力的企业将具备更强的核心竞争力、盈利向上。
迈向一体化程度最高光伏龙头之一： “工业硅+硅料+硅片/硅片设备+N 型电池片+电站”公司依托光伏装备业务优势，切入光伏产业链，致力于成为产品线最全、一体化程度最高、 产能最新、 成本最低、核心竞争力最强的光伏企业之一。
1）工业硅+硅料（自建）： 拟建 15万吨高纯工业硅+10万吨高纯多晶硅项目， 其中 8万吨高纯工业硅+5万吨多晶硅料正在建设中， 一期 5万吨多晶硅将于 2023年 4月投产（据公司新闻）。
同时政府将予公司配备 3.8GW 光伏+1.7GW 风电电站指标，预计将保障公司低电价优势。
2）工业硅+颗粒硅（参股 27%）： 已增资 10.2亿元共同投资年产 10万吨颗粒硅+15万吨高纯纳米硅项目，参股 27%。投产后公司将获得不低于 70%比例的颗粒硅（对应 7万吨），满足 25GW 硅片的硅料需求，强化硅料保障、硅片竞争力。
3）硅片拉晶+切片： 目前投产产能已达 35GW 拉晶+25GW 切片。计划在包头投建 40GW 硅片产能+徐州 25GW 切片产能，产能迈向 75GW 拉晶+50GW 切片。
4） N 型电池： 拟投建 24GW N 型高效电池产能。 其中二期 14GW 高效电池正在建设中，三期规划建设 10GW 高效电池。项目建设期 2-3年。电池技术选择包括 TOPCon、 HJT 等 N 型电池5）新能源电站： 公司规划 5.5GW 新能源电站，目前项目正在规划建设中。
投资建议：高成长、 低估值；一体化程度最高、 成本最低、 竞争力最强的光伏龙头之一预计公司 2022-2024年归母净利润为 37/68/84亿元，同比增长 115%/85%/23%； 考虑 25亿可转债，对应 PE 为 15/8/7倍。 公司 PE 估值明显低于行业平均水平。维持“买入”评级。
风险提示： 大幅扩产导致竞争格局恶化、硅料涨价影响终端需求、技术迭代风险。
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