新天药业：短期业绩承压不改初心，坚定全年目标持续前行

2022年4月28日，公司披露2022年第一季度报告。公司2022年第一季度实现营业收入2.49亿元，同比增长16.10%，归属于上市公司股东的净利润3,087.93万元，同比增长21.73%。归属于上市公司股东的扣除非经常损益的净利润2,972.75万元，同比增长19.55%。基本每股收益为0.1868元/股。

事件点评“二三四研发格局形成”，打造创新中药研发管线公司以自主研发为主，逐渐形成“二三四”研发格局：“二”是研发布局于上海、贵阳两地、“三”是分别建立了上海海天医药、上海硕方医药、贵阳新天药业三大研发基地、“四”是系统的构建了上海中药新药创新研究中心、上海硕方医药、贵阳技术中心、上海产品医学研究部等四大研发模块。公司已完成和正在研发的产品/项目包括：（1）龙芩盆腔舒颗粒、术愈通颗粒、苦莪洁阴胶囊等三个品种已完成III期临床研究，将结合实际情况陆续提出上市许可申请；（2）正在开展涉及妇科、儿科、老年科、呼吸科的中药经典名方的研究，拟在相关部门发布相应方剂关键信息后，陆续提出上市许可申请；（3）持续开展公司重点品种坤泰胶囊、宁泌泰胶囊、苦参凝胶、夏枯草口服液的临床医学研究，对相关产品进行二次开发。

产品品牌优势初步体现，业绩三年倍增计划稳步进行公司拥有药品生产批件32个，其中国家医保目录品种10个、国家基本药物目录品种1个、非处方药（OTC）品种12个、独家品种12个，其中坤泰胶囊、宁泌泰胶囊、苦参凝胶等多个主打品种已经实现单品过亿的市场规模，主要妇科产品在医疗机构、零售药店的市场份额均实现持续提升，品牌建设方面蓄力发展。2022年，公司已经制定了更为细致深入的业绩增长战略部署与行动计划，在相较2021年业务增长基础上，将进一步加大临床销售的“广度、深度、精细度”，持续增加等级医院和基层市场的产品覆盖率，加大学术推广力度，提升单个医院产出，努力实现“三年倍增计划”的第二个年度业绩目标，力争超额完成2022年度目标任务。

临床营销成效显著，OTC市场持续覆盖临床销售是公司重点营销渠道，公司实施了一系列营销机构与体系改革，在股权激励计划的有效推动下，全面实施职责、任务与激励政策相结合的考核机制，促进渠道开拓能力、强化终端业务的精细化管理，提升单人、单院及单店产出；结合当前覆盖的医院市场，基于现有产品集群，迭代加强妇科线、男科线等领域的产品推广；此外，公司还专门成立了特殊品种营销团队，进一步持续探索二线品种的推广工作。通过以上多措并举，在业务增长计划的落实层面，取得了显著成效。公司OTC市场布局从2018年开启，在不到4年的时间，截止2021年底，公司OTC市场已经覆盖全国30个省市的药店数量达90000余家，较2020年增长12%；覆盖近800家大中主流药品连锁公司并不断强化了双方的合作关系。药品门店单产较2020年增长26.4%。公司还将加大互联网渠道的销售投入力度，加快媒体渠道建设与运营，特别是新媒体建设，将公司产品宣传通过媒体渠道发放与传播，精准触达消费者，全面助力品牌建设。

投资建议我们预计公司2022-2024年收入分别为13.22/16.90/20.95亿元，分别同比增长36.3%/27.8%/24.0%。归母净利润分别为1.35/1.87/2.43亿元，分别同比增长34.7%/37.7%/30.3%，对应PE为15.91/11.55/8.87X。

考虑到公司产品结构稳定、竞争格局好、研发管线丰富、OTC渠道的不断渗透以及保障三年业绩倍增的股权激励计划，我们维持“买入”投资评级。

风险提示行业政策风险；产品研发风险；药品销售不确定性等。