广电计量2022年中报点评：Q2利润同比大增84%，看好业绩弹性持续释放

事件：公司发布2022年中报，上半年实现营业总收入9.95亿元，同比增长20.61%；归母净利润0.19亿元扭亏（去年同期-0.19亿），略高于此前业绩预告（盈利0.15-0.22亿元）中值，符合市场预期。

投资要点

单Q2净利润同比大增84%，看好业绩弹性持续释放 公司单Q2实现收入6.34亿元，同比+22.7%，归母净利润0.99亿元，同比大增84.1%；业绩同、环比明显改善，主要系实验室产能爬坡，订单批量交付，释放规模效应及业绩弹性。除EHS板块外，2022上半年各板块均实现增长：①传统板块：计量业务/可靠性与环境试验/电磁兼容检测分别实现营收2.6/2.8/1.1亿元，同比增长15%/22%/27%。其中环试/电磁兼容板块受益汽车下游高景气，增速较高；②新兴板块：环保检测/化学分析/食品检测业务收入分别为0.6/0.7/0.6亿元，分别同比+24%/+22%/+48%，下游客户持续拓展。EHS评价咨询实现收入0.78亿元，同比-14.62%，主要系天津本部受疫情影响较大。公司在手订单饱满，截至2022上半年末合同负债1.51亿元，同比+74%，随着下半年疫情影响减退，业绩高增速有望延续。

单Q2利润率同比+5pct，盈利能力稳步提升 2022年上半年公司销售毛利率为36.4%，同比-0.31pct；销售净利率1.8%，同比+4.01pct，主要受益于规模效应和精细化管理能力提升。费用端，公司2022上半年期间费用率37.4%，同比-4.71pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为16.4%/7.5%/12.7%/0.9%，同比分别-0.71/-1.10/-0.78/-2.11pct。单Q2公司销售毛利率50.0%，同比+5.41pct，销售净利率16.1%，同比+4.7pct，规模效应+精细化管理持续，盈利能力有望稳定提升。 现金流端，上半年公司回款能力提升，现金流改善明显，经营性现金流净额7823万元，同比+106%，其中销售商品、提供劳务收到的现金9.8亿元，同比增加1.1亿元。

收购深圳博林达，业务多元化战略持续推进 2022上半年公司以1.03亿元收购深圳博林达70%股权，并签订业绩承诺：2022-2024年博林达归母净利润分别不低于0.13/0.16/0.19亿元，同比+19%/20%，或合计不低于0.5亿元。深圳博林达主营标准物质，为检验检测上游，有望与公司业务发挥协同作用。从发展战略看，公司持续推进业务多元化战略，产业链向上延伸的同时，拓展食品与环保、航空、新能源汽车等新下游；“一站式”服务能力持续增强，在大客户渗透率有望提升；管理重心下放到子公司，地方实验室的接单/交付能力上行，未来业绩增长动力充足。 盈利预测与投资评级：考虑到公司盈利水平持续提升，我们上调公司2022-2024年归母净利润预测为3.05（原值2.76）/418（原值4.17）/5.73（原值5.36）亿元，当前市值对应PE为43/31/23倍，维持“增持”评级。

风险提示：下游需求不及预期；行业竞争加剧；并购整合不及预期。