事件 公司于 2022年 10月 24日发布 2022年第三季度业绩报告,公司22Q1-Q3实现营业收入 42.19亿元,同比增长 11.23%,归母净利润为7.32亿元,同比增长 15.18%。22Q3单季度实现营收 14.15亿元,环比增长 1.72%,单季度归母净利润为 2.21亿元,公司业绩符合预期。
营收及毛利率水平保持稳定,公司现金流持续改善。从营收来看,公司的业绩保持稳定,22Q3单季度营收环比增加 1.72%。公司 22年 Q1-Q3实现毛利率为 38.65%,同比提升 2.55pct,22Q3单季度实现毛利率37.68%,同比下降 1.57pct,环比下降 3.21pct,主要系半导体周期下行造成影响,公司下游客户结构较好,毛利影响较为可控。公司在 22Q3单季度实现净利率 15.34%,主要系公司持续推动研发投入,22Q3研发费用为 1.71亿元,同比增长 21.78%,研发投入持续增长,持续提升公司竞争壁垒。报告期内,公司现金流情况改善,22Q3单季度实现经营活动现金净流量 3.46亿元,环比提升 134.57%,公司现金流重回正轨。
产品结构保持稳定,ISSI 业绩贡献仍为主力。从公司收入结构来看,存储芯片占比较高,22H1公司存储芯片占收入 76%,智能视频芯片约占 11.75%,模拟与互联网芯片次之,占比 8.29%。我们预计 22Q3公司业务结构变化较小,存储领域公司收入贡献约为 75%,仍为公司营收核心业务,同时公司继续深耕各领域核心技术的研发,不断丰富公司的产品线,继续推进公司内部的资源整合与优势互补,推动成为“存储+模拟+互联+计算”平台公司。
业务布局总体向好,坚持研发创新开拓市场。依靠 Fabless 模式,凭借多年技术积累,ISSI 专注布局工业、汽车专用领域,同时拥有稳定的供应链和多元化的客户。同时随着海外主流供应商美光逐步退出DDR3的市场,也为 ISSI 带来了很多市场空间。此外,公司一直注重创新,LIN、CAN、NAND Flash 等都在有序布局研发中,LPDDR4在持续给客户送样,公司模拟互联业务具备更高成长空间。
投资建议 鉴于整体行业周期情况,我们小幅下调公司盈利预期,我们预计 2022-2024年公司收入为 62.38亿元、72.92亿元、86.15亿元,对应归母净利润为 10.86亿元、13.02亿元、13.84亿元,对应 EPS 分别为 2.26/2.70/3.29,对应 PE 为 31.02X/25.88X/21.28X。维持“推荐”评级。
风险提示 产品开发风险;新技术研发风险;疫情对经营造成不利影响的风险。